核心邏輯：等待供多需少+成本坍塌的共振，電解鋁仍維持空頭思路對待
市場邏輯：昨日美聯儲六月維持利率不變靴子落地，情緒短暫企穩，鋁價迎來反彈。昨日美聯儲宣布 6 月暫停加息，基本符合市場預期，但點陣圖中值預期上升 50BP 至 5.6%，暗示再加息兩次，到明年底將降息 4-5次，並表示今年降息是不合適的。從美聯儲的政策導向來看，市場昨晚已經消化了 6 月維持利率不變靴子落地的利多，後續逐漸轉變至交易年內加息 2 次的壓力（原先市場預期只有一次），因此我們認為宏觀面仍是面臨轉弱的壓力。當前市場密切關注雲南地區復產進度，據知情人士透露，中國西南部雲南省的鋁廠電力供應將在本月晚些時候得到增加，這將使受幹旱影響的該地區的一些產能得以重新啟動，一旦復產開啟，供應端將對鋁價形成一定的壓力，加之消費端一直在等待實質性淡季的到來，成本陸續下挫，我們認為電解鋁空頭思路維持，等待驅動的落地。
基本面情況：山東、內蒙和新疆幾大產區滿產，當前雲鋁表示將加大馬力全力支持復產，鋁廠等待復產中，後續供應寬松。由於當前鋁水比例持續創新高，鋁錠仍能維持去庫狀態，結合鋁棒持續去庫，地產竣工面積前期持續回暖，地產階段性竣工周期基於鋁錠消費一定增量。但就鋁材、鋁板帶等開工情況看，並未出現明顯好轉，鋁板帶開工率環比走弱，其他消費表現清淡。由於地產前端表現與竣工端出現劈叉，預計後續地產後端逐漸轉淡，持續關注。近期預焙陽極、氟化鋁、氧化鋁價格均有所回落，6 月份主要地區預焙陽極基準價跌 300元/噸左右，料 6 月份原料價格可能進一步下挫，打壓鋁廠成本，成本出現坍塌風險。
策略建議：前期空單持有，設置止損
關注點：地產竣工周期結束；雲南鋁企規模性復產；美聯儲政策