核心觀點：政策期待支撐鋁價，需求與成本制約反彈高度
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，近期雲南省多降雨天氣，省內降水量增加令水電站水位得以修復，市場對雲南地區復產預期走強，多家電解鋁企業已經做好復產前準備，等待電力負荷分配的通知下發。預計雲南省內電解鋁企業將逐步復產至85%左右，總復產規模在110萬噸附近。
（2）需求：據SMM，6月9日當周國內鋁下遊加工龍頭企業開工率環比下滑0.3個百分點至63.9%。鋁型材開工下滑幅度稍大，主因鋁模板、鋁合金門窗需求走弱；原生合金、鋁板帶、鋁線纜均受制新增訂單不足，導致開工率小幅回落。
（3）庫存：截至6月16日，LME庫存56.49萬噸，日環比減0.42萬噸。上期所倉單7.29萬噸，日環比減0.04萬噸。社會庫存52萬噸，環比減1.7萬噸。
（4）估值：截至6月16日，A00鋁錠報升水300元，日環比漲310元。連續基差270元，日環比漲265元；連三基差780元，日環比漲110元。電解鋁估算成本16428元/噸，日環比減10元；噸鋁利潤2392元，日環比增310元。
綜合分析：宏觀方面，國常會圍繞加大宏觀政策調控力度、著力擴大有效需求、做強做優實體經濟和防範化解重點領域風險等四個方面，研究提出了一批政策措施，市場對於穩增長的政策“組合拳”抱有較高期待。基本面方面，供應端雲南地區降雨集中，水庫站水位修復明顯，噸鋁利潤走高激發企業復產意願，多家電解鋁企業已做好復產準備。低庫存對鋁價仍有支撐，連續和連三基差處在中等偏高位置。成本端受氧化鋁價格下調影響，冶煉成本繼續下移，成本支撐繼續弱化。短期受宏觀情緒影響鋁價反彈，中期仍以反彈做空遠月合約思路為主。
市場研判：反彈做空遠月合約思路。
金國強
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