上一個交易日SMM鋁現貨價報18820元/噸，相較前值上漲290元/噸。期貨方面，上周鋁價全周震蕩上行。海外宏觀方面，美聯儲如期暫停加息，雖然對未來仍偏鷹派，但貨幣政策逐步轉向寬松的方向高度確定，預計美元指數向下趨勢不變。國內方面，雖然金融數據表現不佳，但在央行降息後，市場對後續刺激政策預期正在不斷抬升。供給方面，近期有傳言雲南電解鋁行業將進行復產，但實際落地情況仍需等待。雖然雲南地區降水情況出現好轉，但目前水庫蓄水情況仍一般，且電解鋁復產時間及成本均較高，復產後盈利偏差，企業復產意願一般。而四川、貴州等地復產節奏也偏緩慢，疊加今年仍存極端天氣預期，預計供給端約束或將貫穿全年。海外方面，在目前經濟表現較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關停，供給增量有限。需求方面，地產竣工端仍表現樂觀，光伏需求持續向上，關注汽車相關政策的加碼，鋁下遊仍存潛在利多，但兌現節奏偏緩。庫存方面，LME庫存保持穩定，國內庫存持續向下。成本方面，近期煤炭價格出現反彈，成本拖累減弱，且在產能受限下，高利潤對產量的釋放作用有限。綜合來看，美元指數向下趨勢不變，市場對政策刺激預期持續抬升，情緒出現了明顯好轉，而鋁供給端約束暫時難以打破，且庫存持續向下，價格下方支撐仍較為明確。