核心觀點：鋁錠初現輕微累庫，需求與成本制約反彈高度主要邏輯：
（1）供給：據SMM，近期雲南省多降雨天氣，省內降水量增加令水電站水位得以修復，市場對雲南地區復產預期走強，多家電解鋁企業已經做好復產前準備，等待電力負荷分配的通知下發。預計雲南省內電解鋁企業將逐步復產至85%左右，總復產規模在110萬噸附近。
（2）需求：據SMM，6月16日當周國內鋁下遊加工龍頭企業開工率環比下滑0.3個百分點至63.9%。鋁型材開工下滑幅度稍大，主因鋁模板、鋁合金門窗需求走弱；原生合金、鋁板帶、鋁線纜均受制新增訂單不足，導致開工率小幅回落。
（3）庫存：截至6月19日，LME庫存55.99萬噸，日環比減0.49萬噸。上期所倉單7.12萬噸，日環比減0.17萬噸。社會庫存52.2萬噸，環比增0.2萬噸。
（4）估值：截至6月19日，A00鋁錠報升水350元，日環比漲50元。連續基差315元，日環比漲45元；連三基差955元，日環比漲175元。電解鋁估算成本16428元/噸，日環比持平；噸鋁利潤2352元，日環比跌40元。
綜合分析：宏觀方面，中美會面取得進展；國內商務部會同相關部門印發《關於做好2023年促進綠色智能家電消費工作的通知》，促消費穩經濟舉措繼續推出。基本面方面，供應端雲南地區降雨集中，水庫站水位修復明顯，噸鋁利潤走高激發企業復產意願，多家電解鋁企業已做好復產準備。鋁錠社庫初現輕微累庫0.2萬噸，庫存絕對水平仍偏低，對鋁價構成支撐，連續和連三基差處在中等偏高位置。冶煉成本整體維持下移態勢，成本支撐繼續弱化。短期受宏觀情緒提振鋁價反彈，中期仍以反彈做空遠月合約思路為主。
市場研判：反彈做空遠月合約思路。
金國強
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