核心觀點：雲南地區進入復產期，需求與成本制約反彈高度
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，雲南正式出臺《關於全面放開負荷管理的通知》，本周已經有個別電解鋁廠開始通電復產。
（2）需求：據SMM，6月16日當周國內鋁下遊加工龍頭企業開工率環比下滑0.3個百分點至63.9%。鋁型材開工下滑幅度稍大，主因鋁模板、鋁合金門窗需求走弱；原生合金、鋁板帶、鋁線纜均受制新增訂單不足，導致開工率小幅回落。
（3）庫存：截至6月20日，LME庫存55.57萬噸，日環比減0.42萬噸。上期所倉單6.56萬噸，日環比減0.56萬噸。社會庫存52.2萬噸，環比增0.2萬噸。
（4）估值：截至6月20日，A00鋁錠報升水400元，日環比漲50元。連續基差370元，日環比漲55元；連三基差930元，日環比跌25元。電解鋁估算成本16428元/噸，日環比持平；噸鋁利潤2411元，日環比升60元。
綜合分析：宏觀方面，今日央行如期下調1年期LPR和5年期以上LPR10個基點，“恢復和擴大消費”調研協商座談會在京召開，繼續釋放穩增長信號，宏觀情緒偏暖。基本面方面，雲南正式出臺《關於全面放開負荷管理的通知》，本周已經有個別電解鋁廠開始通電復產，雲南電解鋁進入復產期。鋁錠社庫初現輕微累庫0.2萬噸，庫存絕對水平仍偏低，節前備貨需求推動升水走高，對鋁價構成支撐，連續和連三基差處在中等偏高位置。冶煉成本整體維持下移態勢，成本支撐繼續弱化。短期受宏觀情緒提振鋁價反彈，中期仍以反彈做空遠月合約思路為主。
市場研判：反彈做空遠月合約思路。
金國強
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