核心觀點：雲南地區進入復產周期，鋁錠出庫量下降
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，雲南正式出臺《關於全面放開負荷管理的通知》，本周已有個別電解鋁廠開始復產。6月22日，雲南神火開始進行停運產能的啟動工作。
（2）需求：據SMM，鋁錠周度出庫量9.03萬噸，環比上周減少3.18萬噸；鋁棒周度出庫量2.68萬噸，環比上周減少1.76萬噸。市場畏高情緒較為濃厚，下遊需求不佳，以剛需接貨為主。
（3）庫存：截至6月26日，LME庫存53.78萬噸，日環比減0.32萬噸。上期所倉單5.02萬噸，日環比減1.04萬噸。社會庫存52.7萬噸，環比增0.9萬噸。
（4）估值：截至6月26日，A00鋁錠報升水300元，日環比持平。連續基差280元，日環比降65元；連三基差875元，日環比降105元。電解鋁估算成本16418元/噸，日環比持平；噸鋁利潤2041元，日環比跌380元。
綜合分析：節後首日受海外央行加息、經濟景氣度回落、雲南地區復產等因素影響，鋁價承壓回落。基本面方面，雲南正式出臺《關於全面放開負荷管理的通知》，本周已經有個別電解鋁廠開始通電復產，雲南電解鋁進入復產期，目前預計復產規模在110-130萬噸左右。節後鋁錠庫存繼續累庫0.9萬噸，其他鋁材消費表現不佳，鋁棒加工費跌至近五年來的低位水平，鋁棒已先於鋁錠面臨庫存壓力，未來鑄錠增加或驅使鋁錠轉入累庫。連續和連三基差收窄指向支撐減弱。冶煉成本整體維持下移態勢，成本支撐繼續弱化，依舊延續遠月合約逢高做空思路。
市場研判：反彈做空遠月合約思路。
金國強
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