核心觀點：貨源偏緊令現貨升水堅挺，後續關注累庫節奏
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，雲南正式出臺《關於全面放開負荷管理的通知》，本周已有個別電解鋁廠開始復產。6月22日，雲南神火開始進行停運產能的啟動工作。
（2）需求：據SMM，截至6月30日當周，鋁下遊加工龍頭企業開工率環比下降0.1個百分點至63.8%，較去年同期下滑2.7個百分點。分板塊看，鋁箔開工小幅好轉，線纜和型材的開工率因訂單下滑已連續兩周走，鋁板帶、合金板塊暫時持穩。
（3）庫存：截至6月29日，LME庫存53.12萬噸，日環比減0.31萬噸。上期所倉單4.32萬噸，日環比減0.07萬噸。SMM社庫52.2萬噸，環比減0.5萬噸。
（4）估值：截至6月29日，A00鋁錠報升水300元，日環比持平。連續基差315元，日環比漲45元；連三基差870元，日環比升65元。電解鋁估算成本16418元/噸，日環比持平；噸鋁利潤2132元，日環比跌10元。
綜合分析：美國一季度GDP增速超預期上修至2%，預期1.4%，經濟韌性令市場對美聯儲年內加息兩次預期繼續升溫，互換合約顯示美聯儲有50%概率年內加息2次基本面方面，雲南正式出臺《關於全面放開負荷管理的通知》，本周已經有個別電解鋁廠開始通電復產，雲南電解鋁進入復產期，目前預計復產規模在110-130萬噸左右。需求端下遊開工周環比繼續下移，且弱於往年同期。當前庫存仍處在低位，基差環比再度走擴，短期鋁價跌幅預計較為有限。中期看，供應端進入復產階段，需求端其他鋁材消費已見走弱跡象，且冶煉成本整體維持下移態勢，延續遠月合約逢高做空思路。
市場研判：反彈做空遠月合約思路。
金國強
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