核心觀點：貨源偏緊令現貨升水堅挺，後續關注累庫節奏
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，雲南正式出臺《關於全面放開負荷管理的通知》，本周已有個別電解鋁廠開始復產。6月22日，雲南神火開始進行停運產能的啟動工作。
（2）需求：據SMM，截至6月30日當周，鋁下遊加工龍頭企業開工率環比下降0.1個百分點至63.8%，較去年同期下滑2.7個百分點。分板塊看，鋁箔開工小幅好轉，線纜和型材的開工率因訂單下滑已連續兩周走弱，鋁板帶、合金板塊暫時持穩。
（3）庫存：截至6月30日，LME庫存54.32萬噸，日環比增1.19萬噸。上期所倉單4.21萬噸，日環比減0.12萬噸。SMM社庫52.2萬噸，環比減0.5萬噸。
（4）估值：截至6月30日，A00鋁錠報升水270元，日環比降30元。連續基差270元，日環比降45元；連三基差830元，日環比降40元。電解鋁估算成本16418元/噸，日環比持平；噸鋁利潤2122元，日環比跌10元。
綜合分析：宏觀層面的驅動並未達成一致。本周海外央行依舊維持鷹派態度，經濟數據的韌性也支持海外央行繼續加息，高利率環境下中期衰退的擔憂依舊存在。國內6月官方PMI數據依舊顯示經濟偏弱，需求表現仍然不足，進入7月份後市場對政策預期還是會抱有期待，現實與預期仍處在博弈階段。基本面方面，現貨偏緊仍然在支撐著鋁價，連續基差和連三基差偏高，庫存累積反復且絕對水平仍處在低位，預計短期價格表現震蕩。往後看，雲南地區已經開始復產，鋁棒加工費跌至低位且庫存積累明顯，後續鋁錠庫存仍有累庫預期，疊加冶煉成本整體維持下移態勢，冶煉利潤較為可觀，操作上依舊傾向於逢高做空遠月合約的思路。
市場研判：反彈做空遠月合約思路。
金國強
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