核心觀點：多空因素交織，鋁價震蕩運行
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，近日四川樂山等地區出現限電的情況，目前省內電解鋁企業持穩運行，暫未出現限電或減產的情況。四川省內共有約有120萬噸電解鋁產能，目前省內運行產能持穩在102萬噸附近。
（2）需求：據SMM，截至6月30日當周，鋁下遊加工龍頭企業開工率環比下降0.1個百分點至63.8%，較去年同期下滑2.7個百分點。7月2日當周鋁錠出庫量11.55萬噸，環比增加2.52萬噸；鋁棒出庫量5.02萬噸，環比增加2.34萬噸。
（3）庫存：截至7月4日，LME庫存54.44萬噸，日環比升0.23萬噸。上期所倉單3.73萬噸，日環比減0.12萬噸。SMM社庫50.6萬噸，環比減1.6萬噸。
（4）估值：截至7月4日，A00鋁錠報升水170元，日環比降50元。連續基差215元，日環比降15元；連三基差780元，日環比升80元。電解鋁估算成本16410元/噸，日環比持平；噸鋁利潤2120元，日環比降40元。
綜合分析：宏觀層面的驅動並未達成一致。堪薩斯城聯儲發文表示美聯儲需要在一定時間內保持限制性貨幣政策才能讓回歸通脹目標水平，而高利率環境下中期衰退的擔憂依舊存在。7月份國內對政策預期依舊抱有期待，現實與預期仍處在博弈階段。基本面方面，周度鋁錠出庫環比增加，社庫延續去化且處在低位，連續基差和連三基差偏高，預計短期價格表現震蕩。往後看，雲南地區已經開始復產，鋁錠庫存仍有累庫預期，疊加冶煉成本整體維持下移態勢，冶煉利潤較為可觀，操作上依舊傾向於逢高做空遠月合約的思路。關注四川地區限電與產能運行情況。
市場研判：反彈做空遠月合約思路。
金國強
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