宏觀方面，6月中國制造業PMI小幅回升，但連續三個月處於收縮區間，經濟景氣偏低，非制造業PMI延續高位下行。6月制造業PMI為49.0，較上月小幅回升0.2個點。國家發改委、工信部等五部門發布關於《工業重點領域能效標桿水平和基準水平（2023年版）》的通知，電解鋁等25個領域在規定時限內將能效改造升級到基準水平以上，對於不能按期改造完畢的項目進行淘汰，原則上應在2025年底前完成技術改造或淘汰退出。
供應方面，雲南啟動大規模復產，復產速度快，總量大，至少可達130萬噸以上。
庫存方面，鋁錠庫存降幅放緩，交倉增多，鋁棒累庫，3日SMM鋁錠庫存報50.6萬噸，較29日下降1.6萬噸；3日鋼聯鋁棒庫存16.55萬噸，較上周持平；進出口方面，2023年5月，中國出口未鍛軋鋁及鋁材47.53萬噸；1-5月累計出口231.50萬噸，同比下降20.2%。5月份未鍛軋鋁及鋁材進口19.1701萬噸，同比增1.8%，環比下降約3萬噸；1-5月累計未鍛軋鋁及鋁材進口98.9298萬噸，同比增10.3%。
成本方面：煤炭價格持穩回升，陽極價格持穩。據百川盈孚獲悉，山東某鋁廠2023年7月預焙陽極採購基準價環比6月下跌持平，執行現貨價4225元/噸，承兌價格為4260元/噸。
鋁邏輯及策略建議：現貨高升水問題仍在持續，現貨鋁錠供應短期仍偏緊，多頭擠倉效應較強，升水調整風險較大，期價短期有支撐，建議觀望為主；中期雲南復產規模大、速度快，建議待升水回歸相對正常後，可適當逢高做空。
氧化鋁方面，現貨市場表現平穩，西南地區氧化鋁因雲南復產，鋁廠備貨需求增加，且西南地區氧化鋁廠也面臨礦石供應不足情況生產受限，氧化鋁價格上漲，山西河南產能因成本虧損，和礦山整頓，出現壓產現象，現貨價格持穩。
成本端，阿拉丁5月全國氧化鋁加權平均完全成本為2660.2元/噸，其中山西河南加權完全成本則高達2856.7元/噸，已出現較大幅度的虧損局面。原材料動力煤和燒鹼價格繼續維持低位，成本仍有下行空間。
供需方面，雲南啟動全面復產，提振西南片區價格，氧化鋁供應過剩壓力將有所緩和，北方市場出現檢修情況。河南省開展礦山治理整頓，三門峽地區鋁土礦開採暫停，或影響當地氧化鋁生產。
氧化鋁邏輯及策略建議：交割期遠，近期雲南快速復產提振需求，預計短期氧化鋁價格震蕩偏強。