核心觀點：多空因素交織，鋁價震蕩運行
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，近日四川樂山等地區出現限電的情況，目前省內電解鋁企業持穩運行，暫未出現限電或減產的情況。四川省內共有約有120萬噸電解鋁產能，目前省內運行產能持穩在102萬噸附近。
（2）需求：據SMM，截至6月30日當周，鋁下遊加工龍頭企業開工率環比下降0.1個百分點至63.8%，較去年同期下滑2.7個百分點。7月2日當周鋁錠出庫量11.55萬噸，環比增加2.52萬噸；鋁棒出庫量5.02萬噸，環比增加2.34萬噸。
（3）庫存：截至7月5日，LME庫存53.97萬噸，日環比升降0.47萬噸。上期所倉單3.71萬噸，日環比減0.02萬噸。SMM社庫50.6萬噸，環比減1.6萬噸。
（4）估值：截至7月5日，A00鋁錠報升水70元，日環比降100元。連續基差85元，日環比降130元；連三基差695元，日環比降85元。電解鋁估算成本16410元/噸，日環比持平；噸鋁利潤1940元，日環比降180元。
綜合分析：宏觀層面的驅動並未達成一致。美國5月耐用品訂單月率上修0.1個百分點至1.8%，經濟仍有韌性，但海外高利率環境下中期衰退的擔憂依舊存在。7月份國內對政策預期依舊抱有期待，現實與預期仍處在博弈階段。基本面方面，連續基差和連三基差初現收窄，但社庫延續去化且處在低位，預計短期價格表現震蕩。往後看，雲南地區已經開始復產，鋁錠庫存仍有累庫預期，疊加冶煉成本整體維持下移態勢，冶煉利潤較為可觀，操作上依舊傾向於逢高做空遠月合約的思路。關注四川地區限電是否擴大。
市場研判：反彈做空遠月合約思路。
金國強
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