核心觀點：鋁錠社會庫存小幅上行，鋁價震蕩偏弱主要邏輯：
（1）供給：據SMM，近日四川樂山等地區出現限電的情況，目前省內電解鋁企業持穩運行，暫未出現限電或減產的情況。四川省內共有約有120萬噸電解鋁產能，目前省內運行產能持穩在102萬噸附近。
（2）需求：據SMM，截至7月7日當周，鋁下遊加工龍頭企業開工率環比下降0.5個百分點至63.3%，較去年同期下降3.2個百分點。分板塊看，型材及線纜開工率延續走弱，其中建築型材低迷；線纜板塊電網方面訂單增量較少。其餘板塊開工持穩為主。
（3）庫存：截至7月6日，LME庫存53.79萬噸，日環比升降0.18萬噸。上期所倉單3.71萬噸，日環比持平。SMM社庫52.5萬噸，環比增1.9萬噸。
（4）估值：截至7月6日，A00鋁錠報升水0元，日環比降70元。連續基差75元，日環比降10元；連三基差615元，日環比降80元。電解鋁估算成本16403元/噸，日環比降7元；噸鋁利潤1877元，日環比降64元。
綜合分析：美國6月小非農表現大超預期，就業增加49.7萬人，高於預期22.8萬人，數據公布後加息預期快速升溫，2年期美債收益率創2007年以來最高水平。達拉斯聯儲主席Lorie Logan表示可能需要進一步加息才能推動通脹實質性下降。國內召開經濟形勢專家座談會，7月份國內對政策預期依舊抱有期待，現實與預期仍處在博弈階段。基本面方面，連續基差和連三基差繼續收窄，社庫環比積累，預計價格延續承壓。往後看，雲南地區已經開始復產，鋁錠庫存仍有累庫預期，疊加冶煉成本整體維持下移態勢，冶煉利潤較為可觀，操作上依舊傾向於逢高做空遠月合約的思路。關注四川地區限電是否擴大。
市場研判：反彈做空遠月合約思路。
金國強
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