【盤面回顧】宏觀加息預期走強，基本面復產進一步推進，滬鋁主力承壓運行，氧化鋁穩步上行，周五收於17845元/噸，周環比下跌0.92%，倫鋁收於2141美元/噸，周環比下跌0.70%，氧化鋁主力收於2828元/噸，周環比上升0.57%。
【宏觀環境】國內方面，國務院總理李強會見美國財政部長耶倫時表示，中美經濟利益緊密交融，互利共贏是中美經濟關係的本質，加強合作是雙方現實需求和正確選擇。海外方面，美國就業市場放緩跡象漸顯，6月季調後非農就業人數增加20.9萬人，預期22.5萬人。
【產業表現】供給及成本：供應端，雲南復產推進，四川地區因大運會或出現短期減產，鋼聯數據顯示，上周電解鋁周產量78.6萬噸，環比增加0.64%。成本利潤，行業平均完全成本跌破16000元/噸，平均利潤隨鋁價下跌有所壓縮。需求：上周加工龍頭企業開工率63.3%，周環比減少0.5pct；鋁錠前一周出庫12萬噸，環比增加0.40萬噸；鋁棒前一周出庫5.9萬噸，環比增加2.4萬噸。庫存:截至7月7日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存66.11萬噸，較上周去庫0.72萬噸，其中鋁錠累庫0.3萬噸至52.5萬噸，鋁棒去庫1.02萬噸至13.61萬噸。LME庫存53.5萬噸，周度去庫0.81萬噸。進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利-4.19元/噸（近兩周進口窗口一度打開），滬鋁3個月期貨進口盈利-961元/噸。
【核心邏輯】雲南超預期復產疊加需求三季度難出明顯起色是我們認為鋁價易跌難漲的核心邏輯（四川的限產預計影響有限），海外加息預期起伏、國內是否有超預期政策出臺是主要風險點所在。與此同時，低庫存是盤面難跌的主要制約，但是隨著升水走弱，以及庫存開始累積（鋁棒社庫雖仍在去庫，但廠內庫存增量明顯），我們認為這是一個需要重點關注的信號，預計鋁價中短期承壓下行為主。與電解鋁相反，氧化鋁受電解鋁復產提振，價格受到支撐，但是基於行業長單為主，產能大多配套，氧化鋁自身建成產能又顯著過剩（不排除高價催生復產），行業格局並不具備獲得較大利潤空間的潛質，因此認為氧化鋁上行空間有限。
【策略觀點】滬鋁空單持有，關注16000元/噸支撐，再向下15000元/噸；氧化鋁逢低做多，不建議追高，關注2850元/噸上方壓力。