上一個交易日SMM鋁現貨價報18210元/噸，相較前值下跌70元/噸。期貨方面，上周鋁價前半周震蕩走弱，後半周企穩。海外宏觀方面，美國數據仍喜憂參半，市場對加息預期持續抬升，但未來貨幣政策趨勢較為確定，節奏存在不確定性，美元指數向上動能有限。國內方面，在貨幣政策寬松後，市場對進一步刺激政策預期持續，關注後續落地情況。供給方面，雲南電力負荷管理放開，部分電解鋁廠已經開始通電復產，但電解鋁復產時間及成本均較高，在目前高利潤情況下仍需數月才能盈利，因此預計企業復產仍將較為謹慎。疊加厄爾尼諾天氣預期不斷抬升，雲南地區在火電有限的情況下，預計供給約束仍將持續。此外近期四川部分地區再度出現限電，但目前範圍有限，需關注進一步發展情況。海外方面，在目前經濟表現較弱的情況下，供給增量有限。需求方面，地產竣工端仍表現樂觀，光伏需求持續向上，關注汽車相關政策的加碼，鋁下遊仍存潛在利多，但兌現節奏偏緩。庫存方面，國內仍處於低位。成本方面，目前處於偏低位，但在產能受限下，高利潤對產量釋放的刺激作用有限，除雲貴地區外開工率均處於高位。綜合來看，美元指數向下趨勢難改，市場對政策刺激預期仍在持續，而鋁供給端雖有邊際利空，但產量約束暫時難以打破，價格下方仍存支撐。