核心觀點：房地產支持政策期限延後，鋁價震蕩反彈
主要邏輯：
（1）供給：四川地區高溫天氣，疊加大運會保供，省內出現限電情況，但目前暫未出現電解鋁限產。四川眉山地區電解鋁有減產檢修預期，該地區目前運行產能20萬噸，檢修或影響5萬噸年化產能，其他地區仍暫穩運行。
（2）需求：據SMM，截至7月7日當周，鋁下遊加工龍頭企業開工率環比下降0.5個百分點至63.3%，較去年同期下降3.2個百分點。
（3）庫存：截至7月10日，LME庫存53.41萬噸，日環比升降0.18萬噸。上期所倉單3.66萬噸，日環比降0.05萬噸；SMM社庫53萬噸，環比增0.5萬噸。
（4）估值：截至7月10日，A00鋁錠報貼水20元，日環比降20元。連續基差-10元，日環比降30元；連三基差510元，日環比降75元。電解鋁估算成本16406元/噸，日環比增3元；噸鋁利潤1864元，日環比增57元。
綜合分析：昨日公布的國內6月CPI同比回落至0%，PPI同比回落至-5.4%，指向經濟內生動力依舊不足。央行等兩部門發文，延長金融支持房地產市場平穩健康發展有關政策期限至2024年12月31日，預期有回暖。基本面，6月鋁水比例下降、鑄錠增加，鋁錠現貨偏緊的格局有所緩和，社會庫存小幅積累，現貨轉入貼水。四川有檢修停產預期，目前影響產能約5萬噸，情緒對鋁價亦有支撐。往後看，雲南地區已經開始復產，鋁棒加工費跌至低位，後續鋁錠庫存仍有累庫預期，疊加冶煉成本整體維持下移態勢，冶煉利潤較為可觀，操作上依舊傾向於逢高做空為主。
市場研判：反彈做空思路。
金國強
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