核心觀點：雲南地區復產順利，滬鋁反彈高度有限
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，雲南前期減產的200萬噸產能目前復產進展順利，部分大企業表示盡快達到滿產目標，復產總規模或超過150萬噸左右，預計8月底電解鋁運行產能接近4250萬噸。
（2）需求：截至7月14日，鋁下遊加工龍頭企業開工率環比下滑0.2個百分點至63.1%，同比去年下滑3.2個百分點。其中鋁型材及再生鋁合金板塊開工率下跌，板帶箔、原生鋁合金和線纜開工持穩。
（3）庫存：截至7月14日，LME庫存52.85萬噸，日環比降0.36萬噸。上期所倉單3.72萬噸，日環比增0.15萬噸；上期所庫存10.78萬噸，周環比增0.57萬噸。
（4）估值：截至7月14日，A00鋁錠報貼水90元，日環比降30元。連續基差-90元，日環比降40元；連三基差365元，日環比升55元。電解鋁估算成本16419元/噸，日環比增7元；噸鋁利潤2091元，日環比升70元。
綜合分析：上周美國6月CPI與PPI均呈現超預期回落，疊加美聯儲重要鷹派布拉德辭職，加息預期明顯回落，美元指數跌破100關口，對鋁價有一定提振。國內經濟數據依舊呈現弱現實，央行副行長劉國強表示，當前經濟面臨的調整屬於疫後經濟復蘇的正常現象，指向國內政策或仍保持戰略定力，後續關注月底會議的定調。基本面，雲南地區維持復產節奏，四川地區有檢修停產預期，減產影響或由此前預期的5萬噸擴大至8-10萬噸，減產情緒對鋁價有支撐，但對實際產量影響有限，而需求端下遊開工延續走弱，社會庫存延續積累，現貨貼水小幅走擴，預計鋁價反彈高度有限。操作上可暫且觀望，等待逢高做空的機會。
市場研判：短期觀望。
金國強
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