【盤面回顧】美國CPI不及預期，倫鋁強勢反彈帶動滬鋁上行，周五滬鋁主力收於18300元/噸，周環比上漲2.55%，倫鋁收於2273.5美元/噸，周環比上漲6.19%，氧化鋁上行受阻高位回落，氧化鋁主力周五收於2785元/噸，周環比下跌1.52%。
【宏觀環境】美國通脹大幅降溫，6月CPI漲幅超預期回落。美國勞工統計局公布數據顯示，美國6月CPI同比上漲3%（預期3.1%，前值4%），連續12個月漲幅回落，且為2021年3月以來最小漲幅。
【產業表現】供給及成本：供應端，雲南復產推進，四川地區因大運會或出現短期減產，鋼聯數據顯示，上周電解鋁周產量79.1萬噸，環比增加0.64%。成本利潤，成本持穩，鋁價回升帶動利潤空間擴大。需求：上周加工龍頭企業開工率63.1%，周環比減少0.2pct；鋁錠前一周出庫11.3萬噸，環比減少0.7萬噸；鋁棒前一周出庫6.93萬噸，環比增加1.03萬噸。庫存:截至7月14日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存65.92萬噸，較上周去庫0.91萬噸，其中鋁錠累庫2.8萬噸至55.3萬噸，鋁棒去庫2.99萬噸至10.62萬噸。LME庫存52.85萬噸，周度去庫0.66萬噸。進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利-594元/噸，滬鋁3個月期貨進口盈利-1319元/噸。
【核心邏輯】鋁：本周行情波動多受宏觀情緒影響，同時低庫存、下遊鋁材產量小幅回升也為反彈提供基礎。但我們認為核心邏輯未變，即雲南超預期復產疊加需求三季度難出明顯起色（短期需求起色或由低價刺激而出，中期仍需進一步觀察）將使得鋁價易跌難漲，同時由於成本處於低位，下方具有想象空間，風險點在於國內外超預期政策變動、國內電力超預期短缺。與此同時，低庫存是盤面難跌的主要制約，流暢的下跌或要等待累庫幅度擴大才會出現。氧化鋁：受電解鋁復產提振，價格受到支撐，但是基於行業長單為主，產能大多配套，氧化鋁自身建成產能又顯著過剩（不排除高價催生復產），行業格局並不具備獲得較大利潤空間的潛質，因此認為氧化鋁上行空間有限。
【策略觀點】滬鋁空單持有，關注16000元/噸支撐，再向下15000元/噸；氧化鋁逢低做多，不建議追高，關注2850元/噸上方壓力。