核心觀點：多空因素交織，滬鋁震蕩運行
主要邏輯：
（1）供給：據成都發布，四川全省20座大型水電水庫蓄水量今年首次超過往年同期，電力保供壓力緩解。據SMM，雲南前期減產的200萬噸產能目前復產進展順利，部分大企業表示盡快達到滿產目標，復產總規模或超過150萬噸左右，預計8月底電解鋁運行產能接近4250萬噸。
（2）需求：截至7月14日，鋁下遊加工龍頭企業開工率環比下滑0.2個百分點至63.1%，同比去年下滑3.2個百分點。其中鋁型材及再生鋁合金板塊開工率下跌，板帶箔、原生鋁合金和線纜開工持穩。
（3）庫存：截至7月19日，LME庫存51.43萬噸，日環比降0.31萬噸。上期所倉單4.76萬噸，日環比降0.07萬噸。
（4）估值：截至7月19日，A00鋁錠報升水60元，日環比降60元。連續基差60元，日環比降105元；連三基差210元，日環比降65元。電解鋁估算成本16442元/噸，日環比增10元；噸鋁利潤1858元，日環比降80元。
綜合分析：美國6月新屋開工年化總數143.4萬戶，低於預期148萬戶，前值163.1萬戶；營建許可年化總數初值144萬戶，低於預期148萬戶，前值149.6萬戶，美國6月地產數據環比走弱，指向降溫跡象。國內發布關於促進民營經濟發展壯大的意見，加大對民營經濟政策支持力度，市場情緒仍偏積極。基本面，WBMS數據顯示1-5月全球原鋁供應過剩33.48萬噸。國內雲南地區維持復產節奏，四川地區電力供應壓力有所緩和，供應端仍以增長為主。需求端處在需求淡季，下遊開工延續走弱，社會庫存延續積累絕對水平仍低於往年同期，預計鋁價仍以震蕩為主，短期可暫且觀望，等待逢高做空的機會。
市場研判：短期觀望。
金國強
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