核心觀點：多空因素交織，滬鋁震蕩運行
主要邏輯：
（1）供給：據成都發布，四川全省20座大型水電水庫蓄水量今年首次超過往年同期，電力保供壓力緩解。據SMM，雲南前期減產的200萬噸產能目前復產進展順利，部分大企業表示盡快達到滿產目標，復產總規模或超過150萬噸左右，預計8月底電解鋁運行產能接近4250萬噸。
（2）需求：截至7月14日，鋁下遊加工龍頭企業開工率環比下滑0.2個百分點至63.1%，同比去年下滑3.2個百分點。其中鋁型材及再生鋁合金板塊開工率下跌，板帶箔、原生鋁合金和線纜開工持穩。
（3）庫存：截至7月20日，LME庫存51.31萬噸，日環比降0.12萬噸。上期所倉單4.68萬噸，日環比降0.08萬噸。SMM社庫55.4萬噸，環比減0.4萬噸。
（4）估值：截至7月20日，A00鋁錠報升水30元，日環比降30元。連續基差5元，日環比降55元；連三基差190元，日環比降20元。電解鋁估算成本16452元/噸，日環比增10元；噸鋁利潤1828元，日環比降30元。
綜合分析：美國截至7月15日當周初請失業金人數22.8萬人，低於預期24.2萬人，前值23.7萬人，美勞動力市場仍具有韌性。美國6月成屋銷售年化總數416萬戶，預期420萬戶，前值430萬戶。6月成屋價格中位數41.02萬美元，僅比22年6月歷史最高價低約1%。國內7月LPR報價維持不變，存量房貸利率存在下調預期。基本面，WBMS數據顯示1-5月全球原鋁供應過剩33.48萬噸。國內雲南地區維持復產節奏，四川地區電力供應壓力有所緩和，供應端仍以增長為主。需求端處在需求淡季，下遊開工延續走弱。7月20日鋁錠社會庫存短期小幅去庫，價格仍面臨一定支撐，預計鋁價仍以震蕩為主，短期可暫且觀望，等待逢高做空的機會。
市場研判：短期觀望。
金國強
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