核心觀點：多空因素交織，滬鋁震蕩運行
主要邏輯：
（1）供給：據成都發布，四川全省20座大型水電水庫蓄水量今年首次超過往年同期，電力保供壓力緩解。據SMM，雲南前期減產的200萬噸產能目前復產進展順利，部分大企業表示盡快達到滿產目標，復產總規模或超過150萬噸左右，預計8月底電解鋁運行產能接近4250萬噸。
（2）需求：據SMM，截至7月21日當周，鋁下遊加工龍頭企業開工率環比下降0.2個百分點至62.9%，較去年同期下降3.4個百分點。分板塊看，鋁型材板塊開工五周連降，鋁板帶箔板塊開工亦有下行，鋁合金板塊受制於汽車行業淡季需求難有上漲。
（3）庫存：截至7月21日，LME庫存51.34萬噸，日環比增0.03萬噸。上期所倉單4.44萬噸，日環比降0.23萬噸。SMM社庫55.4萬噸，環比減0.4萬噸。
（4）估值：截至7月21日，A00鋁錠報升水30元，日環比持平。連續基差35元，日環比升30元；連三基差170元，日環比降20元。電解鋁估算成本16452元/噸，日環比持平；噸鋁利潤1848元，日環比升20元。
綜合分析：目前CME“美聯儲觀察”顯示美聯儲本周加息25基點的概率已經高達99%，本周關注7月美聯儲議息會議的指引。國內國常會通過《關於在超大特大城市積極穩步推進城中村改造的指導意見》。月底即將召開會議，市場對政策仍有預期。基本面，WBMS數據顯示1-5月全球原鋁供應過剩33.48萬噸。國內雲南地區維持復產節奏，四川地區電力供應壓力有所緩和，供應端仍以增長為主。需求端處在需求淡季，下遊開工延續走弱，城中村改造政策對鋁材需求有所支撐。庫存積累並不順暢，價格仍面臨一定支撐，預計鋁價仍以震蕩為主，短期可暫且觀望，等待逢高做空的機會。
市場研判：短期觀望。
金國強
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