核心觀點：多空因素交織，滬鋁震蕩運行
主要邏輯：
（1）供給：據成都發布，四川全省20座大型水電水庫蓄水量今年首次超過往年同期，電力保供壓力緩解。據SMM，雲南前期減產的200萬噸產能目前復產進展順利，部分大企業表示盡快達到滿產目標，復產總規模或超過150萬噸左右，預計8月底電解鋁運行產能接近4250萬噸。
（2）需求：據SMM，截至7月21日當周，鋁下遊加工龍頭企業開工率環比下降0.2個百分點至62.9%，較去年同期下降3.4個百分點。分板塊看，鋁型材板塊開工五周連降，鋁板帶箔板塊開工亦有下行，鋁合金板塊受制於汽車行業淡季需求難有上漲。
（3）庫存：截至7月24日，LME庫存51.25萬噸，日環比降0.09萬噸。上期所倉單4.34萬噸，日環比降0.1萬噸。SMM社庫54.5萬噸，環比減0.9萬噸。
（4）估值：截至7月24日，A00鋁錠報升水30元，日環比持平。連續基差35元，日環比持平；連三基差190元，日環比升20元。電解鋁估算成本16452元/噸，日環比持平；噸鋁利潤1867元，日環比升19元。
綜合分析：美國7月Markit制造業PMI初值49，好於預期46.4，前值46.3。華爾街日報指出通脹走勢仍具有不確定性，美聯儲周四加息後下一步動作仍難以預料，靜候會議指引。昨日召開政治局會議，會議指出要加大宏觀政策調控力度，著力擴大內需、提振信心、防範風險，同時地產政策有望優化調整，一攬子化債方案也將推出，政策表態積極提振市場情緒。基本面，雲南地區維持復產，預計8月底大部分企業滿產。需求端處在需求淡季，下遊開工延續走弱。庫存積累並不順暢，周度鋁錠出庫回升2.88萬噸至12.6萬噸，鋁錠社庫再度小幅下降，價格仍面臨一定支撐，預計鋁價仍以震蕩為主，短期可暫且觀望。
市場研判：短期觀望。
金國強
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