核心觀點：美聯儲如期加息25個基點，鋁價震蕩運行
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，雲南前期減產的200萬噸產能目前復產進展順利，部分大企業表示盡快達到滿產目標，復產總規模或超過150萬噸左右，預計8月底電解鋁運行產能接近4250萬噸。
（2）需求：據SMM，截至7月21日當周，鋁下遊加工龍頭企業開工率環比下降0.2個百分點至62.9%，較去年同期下降3.4個百分點。
（3）庫存：截至7月26日，LME庫存51.4萬噸，日環比降0.3萬噸。上期所倉單4.18萬噸，日環比降0.1萬噸。SMM社庫54.5萬噸，環比減0.9萬噸。
（4）估值：截至7月26日，A00鋁錠報升水20元，日環比降10元。連續基差-15元，日環比降30元；連三基差55元，日環比升50元。電解鋁估算成本16475元/噸，日環比增10元；噸鋁利潤1874元，日環比升10元。
綜合分析：美聯儲如期加息25個基點，對於年內是否再次加息鮑威爾留有較大餘地，仍需取決於後續數據表現，並否認了年內降息的可能。本次議息會議符合預期，未見更多的增量信息，影響偏中性。國內政治局會議指出要加大宏觀政策調控力度，著力擴大內需、提振信心、防範風險，同時地產政策有望優化調整，一攬子化債方案也將推出，政策表態積極改善市場預期。基本面，雲南地區維持復產，預計8月底大部分企業滿產，華南地區到貨增加。需求端處在需求淡季，下遊開工延續走弱。庫存積累並不順暢，周度鋁錠出庫回升2.88萬噸至12.6萬噸，鋁錠社庫再度小幅下降，價格仍面臨一定支撐。宏觀整體仍偏利多，但西南地區復產效果逐步體現，預計仍以震蕩為主。
市場研判：短期觀望。
金國強
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