【盤面回顧】上周鋁價震蕩偏強，周五滬鋁主力收於18390元/噸，周環比上漲0.38%，倫鋁收於2227美元/噸，周環比上漲0.75%，氧化鋁高位震蕩，氧化鋁主力周五收於2880元/噸，周環比上漲0.42%。
【宏觀環境】國內方面，中 共 中 央 政 治 局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。會議指出，我國經濟具有巨大的發展韌性和潛力，長期向好的基本面沒有改變。海外方面，美聯儲如期加息25基點，將聯邦基金利率的目標區間上調至5.25%到5.50%。
【產業表現】供給及成本：供應端，雲南復產進度較快，貴州已有少量產能釋放，鋼聯數據顯示，上周電解鋁周產量80.03萬噸，環比增加0.79%。成本利潤，成本持穩，鋁價回升帶動利潤空間擴大。需求：上周加工龍頭企業開工率63.4%，周環比增加0.5pct；鋁錠前一周出庫12.2萬噸，環比增加0.9萬噸；鋁棒前一周出庫5.19萬噸，環比減少2.26萬噸。庫存:截至7月21日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存61.11萬噸，較上周去庫3.26噸，其中鋁錠去庫1.8萬噸至53.6萬噸，鋁棒去庫1.46萬噸至7.51萬噸。LME庫存50.9萬噸，周度去庫0.44萬噸。進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利-310元/噸，滬鋁3個月期貨進口盈利-649元/噸。
【核心邏輯】鋁：宏觀情緒高漲疊加鋁元素（鋁錠、鋁棒）超預期去庫，鋁價上周走勢偏強。復產背景下庫存依舊維持去庫，表明階段性需求具有較強韌性，淡季不淡，超預期的需求是鋁價下不來的核心，政策指引帶來的樂觀情緒是價格上行的契機。預計庫存拐點出現前，價格將依舊維持高位，不過基於基本面尚無顯著短缺矛盾，當前突破上方壓力的可能不大。氧化鋁：預計短期上行亦受阻礙，中期來看價格上下皆有限制。6月供給的介紹配合下遊鋁廠的，使得市場供需趨緊，為價格回升提供驅動，但是下遊電解鋁需求存在上限，氧化鋁本身建成產能顯著過剩限制價格大幅上行。
【策略觀點】滬鋁觀望，關注1.85w以上沽空機會；氧化鋁逢低做多，但不建議追高（目前點位做多性價比較低）。