核心觀點：宏觀延續利好提振，鋁價偏強運行
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，截至7月27日，雲南省內復產總規模達到130萬噸，其中7月至今復產規模超104萬噸。四川地區減產產能8萬噸左右。目前國內電解鋁運行產能4192萬噸，月底接近4200萬噸。若8月企業繼續復產並如期達產，運行產能將達到4250萬噸以上。
（2）需求：據SMM，截至7月27日當周，鋁下遊加工龍頭企業開工率環比上升0.6個百分點至63.4%，較去年同期下降2.7個百分點。
（3）庫存：截至7月31日，LME庫存50.74萬噸，日環比降0.16萬噸。上期所倉單3.98萬噸，日環比降0.05萬噸；上期所庫存11.1萬噸，周環比降0.2萬噸。SMM社庫54.1萬噸，環比增0.5萬噸。
（4）估值：截至7月31日，A00鋁錠報升水0元，日環比降10元。連續基差0元，日環比升40元；連三基差85元，日環比升45元。電解鋁估算成本16494元/噸，日環比持平；噸鋁利潤1875元，日環比升10元。
綜合分析：歐元區第二季度季調後GDP季率初值0.3%，前值-0.1%，預期0.1%，且7月調和CPI同比回落至5.3%，前值5.5%。海外延續軟著陸預期。國內國常會提出優化房地產政策，活躍資本市場；發改委公布關於擴大和恢復消費的二十條措施，國內政策定調積極且持續發力。宏觀層面仍偏利好。基本面方面，雲南地區維持復產，預計8月底大部分企業滿產，需求端下遊開工回升，政策提振下需求端有向好預期。庫存積累並不順暢，鋁錠社庫累庫節奏反復且庫存水平處在低位，價格仍面臨一定支撐。宏觀整體仍偏利多，驅動鋁價重心上移，但西南地區復產效果逐步體現，短期觀望為宜。
市場研判：短期觀望。
金國強
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