【盤面回顧】上周鋁價高位震蕩，周五滬鋁主力收於18500元/噸，周環比上漲0.60%，倫鋁收於2239美元/噸，周環比上漲0.54%，氧化鋁衝高回落，氧化鋁主力周五收於2871元/噸，周環比下跌0.31%。
【宏觀環境】國內方面，四部門聯合召開新聞發布會，介紹“打好宏觀政策組合拳，推動經濟高質量發展”有關情況。海外方面，美國7月季調後非農就業人數增加18.7萬人，2020年12月以來最小增幅，預期20萬人，前值自20.9萬人修正至18.5萬人。
【產業表現】供給及成本：供應端，雲南復產已推進大半，鋼聯數據顯示，上周電解鋁周產量80. 3萬噸，環比增加0.34%。成本利潤，成本持穩，鋁價回升帶動利潤空間擴大。需求：上周加工龍頭企業開工率63.4%，周環比持平；鋁錠前一周出庫13.4萬噸，環比增加1.2萬噸；鋁棒前一周出庫5.14萬噸，環比減少0.05萬噸。庫存:截至8月3日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存60.39萬噸，較上周去庫0.72噸，其中鋁錠去庫1.1萬噸至52.5萬噸，鋁棒累庫0.38萬噸至7.89萬噸。LME庫存50.33萬噸，周度去庫0.57萬噸。進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利-216元/噸，滬鋁3個月期貨進口盈利-744元/噸。
【核心邏輯】鋁：上周國內外宏觀情緒跌宕起伏，成為影響鋁價的主要因素。國內的政策期待，海外的加息博弈，當前仍存在不確定性，依舊可作為交易的話題。基本面看，鋁錠庫存仍在去化，雖然鋁錠+鋁棒的整體庫存去庫減緩，鋁棒端已出現累庫，但在復產推進大半背景下，鋁元素尤其是可交割品庫存能有如此表現反映需求韌性較強，當然其背後也有復產鑄錠量不高的因素存在。此外，下遊鋁棒加工費已有見頂回落跡象，但廢鋁方面的精廢價差仍在中性位置，認為下遊對價格的負反饋略有苗頭，但上遊偏緊的現實仍未緩解。綜上，在不考慮宏觀情緒搖擺的情況下，基本面因素仍給予鋁價支撐，雖認為向上突破力量不強，但短期在庫存拐點出現前價格也難跌。氧化鋁：上行驅動主要來自於下遊電解鋁廠復產，同時國產礦的限制也給予一定推動，但當前下遊復產接近尾聲，且當前價格已具備推動部分地區復產的可能，潛在的供給壓力將限制價格上行。
【策略觀點】滬鋁觀望，關注庫存變化；氧化鋁逢低做多，2950上方壓力顯著，2900以上考慮止盈。