核心觀點：多空因素交織，鋁價震蕩運行
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，截至7月27日，雲南省內復產總規模達到130萬噸，其中7月至今復產規模超104萬噸。四川地區減產產能8萬噸左右。目前國內電解鋁運行產能4192萬噸，月底接近4200萬噸。若8月企業繼續復產並如期達產，運行產能將達到4250萬噸以上。
（2）需求：據SMM，截至8月4日當周，鋁下遊加工龍頭企業開工率63.4%，周環比持平，較去年同期下降2.1個百分點。
（3）庫存：截至8月7日，LME庫存50.13萬噸，日環比降0.2萬噸。上期所倉單3.95萬噸，日環比降0.01；上期所庫存11.28萬噸，周環比升0.18萬噸。SMM社庫51.7萬噸，環比降0.8萬噸。
（4）估值：截至8月7日，A00鋁錠報貼水10元，日環比升20元。連續基差-15元，日環比降5元；連三基差115元，日環比降10元。電解鋁估算成本16546元/噸，日環比持平；噸鋁利潤1944元，日環比降40元。
綜合分析：美聯儲票委鮑曼重申需要進一步加息，以推動通脹回落至正常水平。此前美國7月就業數據表現分化，7月平均每小時工資年率4.4%，高於預期4.2%，薪資增速超預期或支撐通脹韌性，需要警惕加息預期反復的可能。國內政策定調後仍延續復蘇預期。基本面方面，雲南地區維持復產，預計8月底大部分企業滿產，需求端下遊周度開工鋁持平，政策提振下需求端仍有向好預期。庫存積累並不順暢，8月7日鋁錠社會庫存再度環比回落0.8萬噸至51.7萬噸，庫存水平處在低位，價格仍面臨一定支撐。
市場研判：短期觀望。
金國強
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