上一個交易日SMM鋁現貨價報18480元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩運行，夜盤跳空低開後繼續橫盤震蕩。海外宏觀方面，避險情緒對美元存在階段性支撐，但緊縮貨幣政策接近尾聲高度確定，美元指數中期向下趨勢不變。國內方面，宏觀數據整體仍表現一般，但同時刺激政策仍在不斷推出，且存在加碼空間，市場樂觀情緒仍存。供給方面，雲南地區復產節奏整體偏空，目前已經接近尾聲，後續進一步增量空間有限。需求方面，地產刺激政策仍在推進，竣工端延續樂觀，光伏需求持續向上，新能源汽車在消費刺激下延續樂觀，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下遊存潛在利多。庫存方面，近期庫存雖出現季節性累庫，但節奏偏緩，目前庫存仍處於歷史同期偏低水平。成本方面，目前處於偏低位，但在產能天花板的制約下，高利潤對產量釋放的刺激作用有限，目前多數地區開工率已處高位。綜合來看，美元指數中長期向下趨勢不變，市場對國內需求政策刺激預期仍在持續，供給進一步增量有限，且鋁價目前估值明顯偏低，價格下方支撐明確。