核心觀點：多空因素交織，鋁價震蕩運行
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，7月國內電解鋁產量356.8萬噸，同比增長1.95%；根據鋁水比例測算，7月國內電解鋁鑄錠量同比減少16.6%。7月運行產能增至4216萬噸左右，全國電解鋁開工率93.3%，環比增長2.7個百分點。目前雲南仍有62萬噸待復產產能，8月運行產能仍有預期增至4270萬噸。
（2）需求：據SMM，截至8月4日當周，鋁下遊加工龍頭企業開工率63.4%，周環比持平，較去年同期下降2.1個百分點。
（3）庫存：截至8月9日，LME庫存49.48萬噸，日環比降0.41萬噸。上期所倉單3.9萬噸，日環比降0.04萬噸；SMM社庫51.7萬噸，環比降0.8萬噸。
（4）估值：截至8月9日，A00鋁錠報貼水10元，日環比持平。連續基差-10元，日環比升20元；連三基差75元，日環比降55元。電解鋁估算成本16546元/噸，日環比升3元；噸鋁利潤1914元，日環比降13元。
綜合分析：宏觀方面，國內7月CPI同比下降0.3%，降幅略低於預期的-0.5%，前值0%，7月CPI同比增速轉負已有預期，同時還須關注到核心CPI環比增長0.5%，指向消費已有好轉跡象，經濟底部初步顯現。此外，市場也將目光更多關注CPI轉負後的政策措施，包括年內二次降息等政策預期有所增加。基本面方面，7月運行產能已恢復至4200萬噸上方，8月仍有進一步增長預期，需求端下遊周度開工鋁持平，政策提振下需求端仍有向好預期。7月鋁錠鑄錠量同比減少16.6%，鋁錠庫存積累並不順暢，8月7日鋁錠社會庫存再度環比回落0.8萬噸，庫存水平處在低位，價格仍面臨一定支撐。關注周四晚間公布的美國7月CPI數據。
市場研判：短期觀望。
金國強
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