核心觀點：多空因素交織，鋁價震蕩運行
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，7月國內電解鋁產量356.8萬噸，同比增長1.95%；根據鋁水比例測算，7月國內電解鋁鑄錠量同比減少16.6%。7月運行產能增至4216萬噸左右，全國電解鋁開工率93.3%，環比增長2.7個百分點。目前雲南仍有62萬噸待復產產能，8月運行產能仍有預期增至4270萬噸。
（2）需求：據SMM，截至8月4日當周，鋁下遊加工龍頭企業開工率63.4%，周環比持平，較去年同期下降2.1個百分點。
（3）庫存：截至8月10日，LME庫存49.62萬噸，日環比升0.12萬噸。上期所倉單3.89萬噸，日環比降0.01萬噸；SMM社庫51.1萬噸，環比降0.6萬噸。
（4）估值：截至8月10日，A00鋁錠報貼水10元，日環比持平。連續基差5元，日環比升15元；連三基差220元，日環比升145元。電解鋁估算成本16556元/噸，日環比升10元；噸鋁利潤1974元，日環比升60元。
綜合分析：宏觀方面，7月美國CPI同比增長3.2%，預期增長3.3%，前值3%。數據公布後，互換市場顯示，美聯儲年內再度加息的可能性下降。但也需要注意到，核心服務通脹指標7月再度回升至4.1%，聯儲仍有可能將高利率維持更長的時間。聯儲票委戴利表態仍偏謹慎。基本面方面，7月運行產能已恢復至4200萬噸上方，8月仍有進一步增長預期，需求端下遊周度開工鋁持平，政策提振下需求端仍有向好預期。7月鋁錠鑄錠量同比減少16.6%，鋁錠庫存積累並不順暢，8月10日鋁錠社會庫存再度環比回落0.6萬噸，庫存水平處在低位，價格仍面臨一定支撐。
市場研判：短期觀望。
金國強
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