核心觀點：多空因素交織，鋁價震蕩運行
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，7月國內電解鋁產量356.8萬噸，同比增長1.95%；根據鋁水比例測算，7月國內電解鋁鑄錠量同比減少16.6%。7月運行產能增至4216萬噸左右，全國電解鋁開工率93.3%，環比增長2.7個百分點。目前雲南仍有62萬噸待復產產能，8月運行產能仍有預期增至4270萬噸。
（2）需求：據SMM，截至8月11日當周，鋁下遊加工龍頭企業開工率63.9%，周環比上升0.5個百分點，較去年同期下降1.9個百分點。
（3）庫存：截至8月11日，LME庫存49.38萬噸，日環比降0.23萬噸。上期所倉單3.83萬噸，日環比降0.06萬噸；上期所庫存10.52萬噸，周環比降0.76萬噸。SMM社庫51.1萬噸，環比降0.6萬噸。
（4）估值：截至8月11日，A00鋁錠報貼水20元，日環比降10元。連續基差10元，日環比升5元；連三基差265元，日環比升45元。電解鋁估算成本16562元/噸，日環比升6元；噸鋁利潤1968元，日環比降6元。
綜合分析：宏觀方面，7月美國PPI同比增長0.8%，預期增長0.7%，前值0.1%。目前市場主流預期美聯儲後續將停止加息，需要警惕薪資增速仍超預期以及基數效應的下降或將支撐通脹韌性，加息預期仍有反復的可能。國內方面，7月經濟數據表現延續不佳，出口、社融表現不及預期，經濟表現延續弱現實特徵，地產、信托風險事件傳出，前期樂觀的宏觀預期有所降溫。基本面方面，7月運行產能已恢復至4200萬噸上方，8月仍有進一步增長預期，需求端下遊周度開工鋁持平，政策提振下需求端仍有向好預期。7月鋁錠鑄錠量同比減少16.6%，鋁錠庫存積累並不順暢，8月10日鋁錠社會庫存再度環比回落0.6萬噸，庫存水平處在低位，價格仍面臨一定支撐。
市場研判：區間震蕩，暫且觀望。
金國強
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