核心觀點：多空因素交織，鋁價震蕩運行
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，7月國內電解鋁產量356.8萬噸，同比增長1.95%；根據鋁水比例測算，7月國內電解鋁鑄錠量同比減少16.6%。7月運行產能增至4216萬噸左右，全國電解鋁開工率93.3%，環比增長2.7個百分點。目前雲南仍有62萬噸待復產產能，8月運行產能仍有預期增至4270萬噸。
（2）需求：據SMM，截至8月11日當周，鋁下遊加工龍頭企業開工率63.9%，周環比上升0.5個百分點，較去年同期下降1.9個百分點。
（3）庫存：截至8月14日，LME庫存49.18萬噸，日環比降0.21萬噸。上期所倉單3.75萬噸，日環比降0.08萬噸。SMM社庫50.6萬噸，環比降0.5萬噸。
（4）估值：截至8月14日，A00鋁錠報貼水10元，日環比升10元。連續基差10元，日環比持平；連三基差300元，日環比升35元。電解鋁估算成本16566元/噸，日環比升4元；噸鋁利潤1804元，日環比降163元。
綜合分析：宏觀方面，紐約聯儲7月問卷顯示美國人未來一年通脹預期由3.8%降至3.5%，短期通脹預期連降四個月並創2021年4月來最低。國內方面，央行支持消費金融公司、汽車金融公司等發行金融債券；碧桂園首只境內債展期方案出爐，龍湖計劃在年內提前還債，擔憂情緒有所緩和。基本面方面，7月運行產能已恢復至4200萬噸上方，8月仍有進一步增長預期，8月底滿產後鋁錠仍有集中到貨風險。需求端下遊周度開工率環比回升，8月以來華東無錫地區鋁錠出庫量上升，鞏義地區反饋下遊提貨有所增加。7月鋁水比例環比回升0.6個百分點至72.6%，鋁錠鑄錠量同比減少16.6%，鋁錠庫存積累並不順暢，8月14日鋁錠社會庫存再度環比回落0.5萬噸，庫存水平處在低位，價格仍面臨一定支撐。
市場研判：短期觀望。
金國強
從業資格：F3065742
投資咨詢：Z0014754
投資咨詢業務資格：證監許可【2012】35號
（本報告蘊含信息均來自於公開資料，我公司對報告中的信息、數據及觀點的準確性、可靠性、完整性及時效性不作任何保證，不構成任何投資咨詢建議，據此入市，風險自擔，與本公司和作者無關。）
