核心觀點：多空因素交織，鋁價震蕩運行
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，7月國內電解鋁產量356.8萬噸，同比增長1.95%；根據鋁水比例測算，7月國內電解鋁鑄錠量同比減少16.6%。7月運行產能增至4216萬噸左右，全國電解鋁開工率93.3%，環比增長2.7個百分點。目前雲南仍有62萬噸待復產產能，8月運行產能仍有預期增至4270萬噸。
（2）需求：據SMM，截至8月11日當周，鋁下遊加工龍頭企業開工率63.9%，周環比上升0.5個百分點，較去年同期下降1.9個百分點。1-7月竣工面積同比增長20.5%。
（3）庫存：截至8月15日，LME庫存49.08萬噸，日環比降0.09萬噸。上期所倉單3.62萬噸，日環比降0.13萬噸。SMM社庫50.6萬噸，環比降0.5萬噸。
（4）估值：截至8月15日，A00鋁錠報升水20元，日環比升30元。連續基差80元，日環比升70元；連三基差175元，日環比降125元。電解鋁估算成本16566元/噸，日環比持平；噸鋁利潤1894元，日環比升90元。
綜合分析：宏觀方面，美國7月零售銷售環比增速0.7%，分別高於預期的0.4%和前值0.2%，市場預期海外央行將維持高利率“for longer”。繼穆迪之後，惠譽表示美國銀行業整體評級存在再次被下調風險，市場風險偏好承壓。國內7月經濟數據表現整體低於預期，地產、社零、工業增加值等增速均較前值有不同程度的下滑。與此同時，MLF利率超預期下調15基點，逆回購利率下調10基點，釋放穩經濟信號。基本面方面，7月運行產能已恢復至4200萬噸上方，8月仍有進一步增長預期，8月底滿產後鋁錠仍有集中到貨風險。需求端，1-7月竣工面積同比增長20.5%，竣工端仍對鋁材短期需求有支撐。華東現貨到貨較少，市場現貨流通偏緊，現貨升水回升；中原地區下遊補庫積極性較好，成交貼水收窄。鋁錠庫存積累並不順暢，鋁錠社會庫存再度環比回落0.5萬噸，庫存水平處在低位，價格仍面臨一定支撐。
市場研判：短期觀望。
金國強
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