核心觀點：現貨市場流通偏緊，鋁價震蕩運行
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，7月國內電解鋁產量356.8萬噸，同比增長1.95%；根據鋁水比例測算，7月國內電解鋁鑄錠量同比減少16.6%。7月運行產能增至4216萬噸左右，全國電解鋁開工率93.3%，環比增長2.7個百分點。目前雲南仍有62萬噸待復產產能，8月運行產能仍有預期增至4270萬噸。
（2）需求：據SMM，截至8月11日當周，鋁下遊加工龍頭企業開工率63.9%，周環比上升0.5個百分點，較去年同期下降1.9個百分點。1-7月竣工面積同比增長20.5%。
（3）庫存：截至8月16日，LME庫存48.86萬噸，日環比降0.22萬噸。上期所倉單3.56萬噸，日環比降0.06萬噸。SMM社庫50.6萬噸，環比降0.5萬噸。
（4）估值：截至8月16日，A00鋁錠報升水100元，日環比升80元。連續基差115元，日環比升35元；連三基差490元，日環比升315元。電解鋁估算成本16575元/噸，日環比升9元；噸鋁利潤2015元，日環比升120元。
綜合分析：宏觀方面，美聯儲7月會議紀要表態偏鷹，仍擔憂通脹風險偏向上行需要更多加息，美元與美債收益率雙雙走高。美地產數據上，美國7月新屋開工年化總數145.2萬戶，好於預期144.8萬戶和前值143.4萬戶；營建許可年化總數144.2萬戶，低於預期146.3萬戶和持平於前值144.1萬戶。國務院會議要求著力擴大國內需求，拓展擴消費、促投資政策空間，提振大宗消費。基本面方面，7月運行產能已恢復至4200萬噸上方，8月仍有進一步增長預期，8月底滿產後鋁錠仍有集中到貨風險；廢鋁供應偏緊跟漲積極。需求端，1-7月竣工面積同比增長20.5%，竣工端仍對鋁材短期需求有支撐。主流消費地現貨流通偏緊，鑄錠量偏低導致未見集中到貨，現貨升水走高。鋁錠庫存積累並不順暢，鋁錠社會庫存再度環比回落0.5萬噸，庫存水平處在低位，價格仍面臨一定支撐。
市場研判：短期觀望。
金國強
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