核心觀點：鋁錠社庫降至不足50萬噸，鋁價震蕩運行
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，7月國內電解鋁產量356.8萬噸，同比增長1.95%；根據鋁水比例測算，7月國內電解鋁鑄錠量同比減少16.6%。7月運行產能增至4216萬噸左右，全國電解鋁開工率93.3%，環比增長2.7個百分點。目前雲南仍有62萬噸待復產產能，8月運行產能仍有預期增至4270萬噸。
（2）需求：據SMM，截至8月11日當周，鋁下遊加工龍頭企業開工率63.9%，周環比上升0.5個百分點，較去年同期下降1.9個百分點。1-7月竣工面積同比增長20.5%。
（3）庫存：截至8月17日，LME庫存48.71萬噸，日環比降0.15萬噸。上期所倉單3.55萬噸，日環比降0.01萬噸。SMM社庫49萬噸，環比降1.6萬噸。
（4）估值：截至8月17日，A00鋁錠報升水150元，日環比升50元。連續基差160元，日環比升45元；連三基差550元，日環比升60元。電解鋁估算成本16575元/噸，日環比持平；噸鋁利潤2055元，日環比升40元。
綜合分析：宏觀方面，美國失業金初請人數表現符合預期，主流預期仍為9月不加息，後續關注下周的傑克遜·霍爾全球央行會議的信號。人民銀行二季度報告指出堅決防範匯率超調風險、支持地方化債、適時調整房地產政策，回應市場關切，情緒有所好轉。江西、福建、浙江等多地繼續優化調整購房政策。基本面方面，7月運行產能已恢復至4200萬噸上方，8月仍有進一步增長預期，8月底滿產後鋁錠仍有集中到貨風險；廢鋁供應偏緊跟漲積極。需求端，1-7月竣工面積同比增長20.5%，竣工端仍對鋁材短期需求有支撐。主流消費地現貨流通偏緊，鑄錠量偏低導致未見集中到貨，現貨升水走高。鋁錠庫存積累並不順暢，8月17日鋁錠社會庫存降至50萬噸下方，庫存水平處在低位，價格仍面臨一定支撐。
市場研判：短期觀望。
金國強
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