上一個交易日SMM鋁現貨價報18640元/噸，相較前值上漲50元/噸。期貨方面，昨日鋁價全天繼續震蕩運行，夜盤小幅高開後回落，維持在窄幅震蕩區間內。海外宏觀方面，美元指數近期表現偏強，避險情緒對美元形成支撐，美國經濟數據韌性較強，短期內美元下方支撐仍存。國內方面，本周央行下調了MLF和逆回購利率，提振市場樂觀情緒，央行貨幣政策報告穩增長意圖明確，後續預計仍將有刺激政策加碼。供給方面，雖然7月產量出現增長，但雲南地區復產節奏整體偏快，目前已經接近尾聲，後續進一步增量空間有限。需求方面，地產刺激政策仍在推進，竣工端延續樂觀，光伏需求持續向上，新能源汽車在消費刺激下延續樂觀，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下遊存潛在利多。庫存方面，本輪累庫節奏偏緩，庫存仍處於歷史同期偏低水平，且現已出現庫存再度下滑跡象。成本方面，目前處於偏低位，但在產能天花板的制約下，高利潤對產量釋放的刺激作用有限，目前多數地區開工率已處高位。綜合來看，美元指數雖短期偏強，但中期向下趨勢不變，而市場對國內需求政策刺激預期仍在持續，供給進一步增量有限，疊加庫存再度出現下滑且鋁價目前估值明顯偏低，價格下方支撐明確。