【盤面回顧】上周鋁價內外劈叉，滬鋁高位震蕩周五主力收於18400元/噸，周環比下跌0.14%，倫鋁收於2138.5美元/噸，周環比下跌1.84%，氧化鋁高位震蕩，主力周五收於2895元/噸，周環比下跌0.17%。
【宏觀環境】國內方面，對於“活躍資本市場、提振投資者信心”的新任務新要求，證監會確定了一攬子政策措施。海外方面，美國上周初請失業金人數為23.9萬人，預期24萬人，前值自24.8萬人修正至25萬人。
【產業表現】供給及成本：供應端，鋼聯數據顯示，上周電解鋁周產量81萬噸，環比增加0.37%。成本利潤，成本持穩，利潤雖鋁價波動。需求：上周加工龍頭企業開工率63.7%，周環比下降0.2pct；鋁錠前一周出庫12.6萬噸，環比減少0.9萬噸；鋁棒前一周出庫4.68萬噸，環比增加0.3萬噸。庫存:截至8月17日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存56.4萬噸，較上周去庫2.19噸，其中鋁錠去庫2.1萬噸至49萬噸，鋁棒去庫0.09萬噸至7.4萬噸。LME庫存48.36萬噸，周度去庫1.03萬噸。進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利277元/噸，滬鋁3個月期貨進口盈利-577元/噸。
【核心邏輯】對於當前的鋁元素上遊市場，我們建議暫且觀望為宜，雖然判斷鋁與氧化鋁當前均處於估值偏高狀態，但短期在明確的向下驅動出現前，二者價格均難跌。鋁：接棒鉛，成為有色中震蕩的代名詞。倫鋁走弱暗示海外鋁需求仍在走弱，至少尚無起色可能，但匯率的影響抬了滬鋁一手，國內鋁價尤為抗跌。國內政策出臺不及預期，但數據差到一定地步，難保小作為又漫天飛舞，人民對美好生活的向往又會創造出亢奮的宏觀預期，屢試不爽，當前的宏觀氛圍我們認為只是抑制了鋁價的上行。況且現在鋁的表需還與宏觀不同頻，強無敵的去庫數據，就算不會引誘多頭此時入場，那麼空頭看著這樣的數據，即使抱著對未來需求的擔憂，6月到現在還有信念嗎，恐怕也得估值要走的夠高。最後，下遊鋁加工從5月以來一直叫苦，但6月以來與鋁相關的終端數據可是一點不差，加工段的內卷並不影響鋁需求基本盤的穩定。或許從地產端銷售、新開工的數據來看，未來竣工令人擔憂，但目前來說這樣的擔憂對打下鋁價來說差點火候，畢竟雲南集中復產換來的是淡季持續去庫。氧化鋁：下遊鋁復產是主驅動，上遊國產礦的問題是支撐，短期價格沒有向下驅動，長期來看過剩的產能，客觀的復產空間，未來仍有的投產計劃，長期價格上行承壓。
【策略觀點】滬鋁觀望為主，18500以上可以試空，上方19000止損；氧化鋁逢低做多，2950上方壓力顯著，2900以上考慮止盈。