【盤面回顧】上周鋁價小幅上行，滬鋁周五主力收於18555元/噸，周環比上漲0.84%，倫鋁收於2152美元/噸，周環比上漲0.63%，氧化鋁高位震蕩，主力周五收於2970元/噸，周環比上漲2.53%。
【宏觀環境】國內方面，住建部、央行、金融監管總局發布《關於優化個人住房貸款中住房套數認定標準的通知》；海外方面，美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會上發表講話稱，為抑制通脹壓力，保障美國經濟持續的穩健性，美聯儲準備在適當情況下進一步加息。
【產業表現】供給及成本：供應端，鋼聯數據顯示，上周電解鋁周產量81.54萬噸，環比增加0.67%。成本利潤，成本持穩，利潤隨鋁價波動。需求：上周加工龍頭企業開工率63.6%，周環比下降0.1pct；鋁錠前一周出庫12.5萬噸，環比減少0.1萬噸；鋁棒前一周出庫4.37萬噸，環比減少0.31萬噸。庫存:截至8月24日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存56.79萬噸，較上周累庫0.39噸，其中鋁錠累庫0.4萬噸至49.4萬噸，鋁棒去庫0.01萬噸至7.39萬噸。LME庫存52.62萬噸，周度累庫4.26萬噸。進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利416元/噸，滬鋁3個月期貨進口盈利-406元/噸。
【核心邏輯】維持上周觀點，無論鋁還是氧化鋁進一步上漲阻力較強，但短期下跌也相對困難。鋁：基差仍在走高，庫存絕對值處於歷史低位，尤其是交易所倉單數量，僅以注冊倉單計算的虛實比已達到需要警惕的高度，這是鋁價難以下行的原因。進口窗口打開，鋁錠鋁棒出庫放緩，鋁錠庫存上周小累，鋁棒加工費在鋁價上行壓力下持續回落，種種跡象表明基本面在環比趨松，這是上行受限的一大原因。同時，地產雖有政策托舉但統計學角度難掩遠慮，以及光伏板塊在原材料價格上漲影響下訂單環比走弱，都是遠期需求難以進一步走好的擔憂，也是限制價格上行的另一原因，當然這中間存在分歧，及市場對金九銀十的看法與期待並不相同。綜上，鋁價高位震蕩為主，進一步上衝缺乏新的驅動，而立刻向下也還需等待新的數據支持。氧化鋁：下遊鋁復產是主驅動，上遊國產礦的問題是支撐，甚至近期多有檢修減產事件發生，而成本段燒鹼又純純欲動，因此短期價格沒有向下驅動，長期來看過剩的產能，可觀的復產空間，未來仍有的投產計劃，長期價格上行承壓。
【策略觀點】滬鋁觀望為主，18500以上可以試空，上方19000止損；氧化鋁逢低做多，2950上方壓力顯著，2900以上考慮止盈。