核心觀點：美7月職位空缺低於預期，低庫存支撐鋁價震蕩偏強
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，7月國內電解鋁產量356.8萬噸，同比增長1.95%；根據鋁水比例測算，7月國內電解鋁鑄錠量同比減少16.6%。7月運行產能增至4216萬噸左右，全國電解鋁開工率93.3%，環比增長2.7個百分點。目前雲南地區基本達產。
（2）需求：據SMM，截至8月25日當周，鋁下遊加工龍頭企業開工率63.6%，周環比下降0.1個百分點，較去年同期下降1.8個百分點。1-7月竣工面積同比增長20.5%；新能源汽車產量同比增長33.2%；1-7月光伏新增裝機97.16GW，同比增長157.5%。
（3）庫存：截至8月29日，LME鋁庫存52.4萬噸，環比降0.21萬噸；上期所倉單2.66萬噸，日環比降0.03萬噸。SMM社庫49萬噸，環比降0.4萬噸。
（4）估值：截至8月29日，A00鋁錠報升水180元，日環比降20元。連續基差125元，日環比降75元；連三基差475元，日環比降115元。電解鋁估算成本16572元/噸，日環比持平；噸鋁利潤2338元，日環比升10元。
綜合分析：美國7月JOLTs職位空缺882.7萬，低於預期946.5萬，前值從958.2萬下修至917萬。職位空缺數低於預期顯示勞動力市場降溫，於聯儲而言有利於抑制通脹壓力。數據公布後海外加息預期回落，美股三大股指收漲，美債收益率與美元回落，宏觀情緒提振下LME銅收漲1.15%。國內方面，多家銀行表示抓緊制定存量房貸利率調整操作細則，穩地產政策逐步推進。基本面來看，雲南地區基本達產；消費端也有韌性，地產竣工、新能車產量、光伏裝機等終端消費增速不弱；國內主流消費低到貨有限，疊加金九銀十將近下遊補庫需求，鋁錠貨源緊張仍未緩和，周一鋁錠社庫維持49萬噸水平，現貨升水維持相對高位。整體看，鋁價維持震蕩觀點，庫存偏低與現貨升水堅挺下延續回調做多思路。
市場研判：震蕩運行，回調做多思路對待，不宜追多
金國強
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