核心觀點：地產政策利好繼續推進，現貨提漲至萬九上方
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，7月國內電解鋁產量356.8萬噸，同比增長1.95%；根據鋁水比例測算，7月國內電解鋁鑄錠量同比減少16.6%。7月運行產能增至4216萬噸左右，全國電解鋁開工率93.3%，環比增長2.7個百分點。目前雲南地區基本達產。
（2）需求：據SMM，截至8月25日當周，鋁下遊加工龍頭企業開工率63.6%，周環比下降0.1個百分點，較去年同期下降1.8個百分點。1-7月竣工面積同比增長20.5%；新能源汽車產量同比增長33.2%；1-7月光伏新增裝機97.16GW，同比增長157.5%。
（3）庫存：截至8月30日，LME鋁庫存52.4萬噸，環比持平；上期所倉單2.64萬噸，日環比降0.02萬噸。SMM社庫49萬噸，環比降0.4萬噸。
（4）估值：截至8月30日，A00鋁錠報升水130元，日環比降50元。連續基差140元，日環比升15元；連三基差555元，日環比升80元。電解鋁估算成本16572元/噸，日環比持平；噸鋁利潤2448元，日環比升110元。
綜合分析：繼7月JOLTs職位空缺之後，美8月小非農ADP就業新增17.7萬，低於預期19.5萬，前值32.4萬，同時美二季度實際GDP下修至2.1%，數據公布後海外加息預期繼續回落，美股三大股指收漲，美債收益率與美元回落。國內利好政策繼續推進，廣州、深圳相繼宣布“認房不認貸”，多部門發聲金融支持民企，支持上市房企在資本市場融資。基本面來看，雲南地區基本達產；消費端也有韌性，地產竣工、新能車產量、光伏裝機等終端消費增速不弱；國內主流消費低到貨有限，疊加金九銀十將近下遊補庫需求。隨著地產政策利好繼續推進與金九銀十將近，A00鋁錠提漲至19040元/噸，再次上衝萬九關口，下遊畏高接貨情緒相對較弱，現貨升水下調50元。操作上，庫存偏低與現貨偏緊，延續回調做多思路，不宜追多。後續關注消費表現與庫存拐點。
市場研判：震蕩運行，回調做多思路對待，不宜追多
金國強
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