核心觀點：到貨增加令鋁錠庫存小幅積累，現貨升水有所收窄
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，7月國內電解鋁產量356.8萬噸，同比增長1.95%；根據鋁水比例測算，7月國內電解鋁鑄錠量同比減少16.6%。7月運行產能增至4216萬噸左右，全國電解鋁開工率93.3%，環比增長2.7個百分點。目前雲南地區基本達產。
（2）需求：據SMM，截至8月25日當周，鋁下遊加工龍頭企業開工率63.6%，周環比下降0.1個百分點，較去年同期下降1.8個百分點。1-7月竣工面積同比增長20.5%；新能源汽車產量同比增長33.2%；1-7月光伏新增裝機97.16GW，同比增長157.5%。
（3）庫存：截至8月31日，LME鋁庫存51.8萬噸，環比降0.16萬噸；上期所倉單2.62萬噸，日環比降0.02萬噸。SMM社庫49.3萬噸，環比升0.3萬噸。
（4）估值：截至8月31日，A00鋁錠報升水80元，日環比降50元。連續基差30元，日環比降110元；連三基差460元，日環比降95元。電解鋁估算成本16575元/噸，日環比升3元；噸鋁利潤2584元，日環比升137元。
綜合分析：海外方面，美國7月PCE增速錄得3.3%，符合預期。拜登政府要求美國國會提供短期融資方案，避免10月1日美國聯邦政府關門，目前國會尚未達成一致。接下來需關注今日晚間美8月非農表現。國內8月制造業PMI49.7%，前值49.3%，實現連續三個月的回升，盡管還低於榮枯線，但這也反映了經濟正在逐步築底，疊加近期穩經濟穩地產政策持續發力，經濟仍有望進一步改善。基本面來看，雲南地區基本達產；消費端也有韌性，地產竣工、新能車產量、光伏裝機等終端消費增速不弱；SMM最新庫存數據顯示各主流消費地到貨有所補充，鋁錠庫存小幅積累，疊加下遊畏高接貨情緒相對較弱，華東現貨升水繼續收窄50元，中原與華南地區貼水走擴，成交不佳。多頭倉位可考慮部分逢高止盈，後續關注金九銀十的消費成色。
市場研判：震蕩運行，多頭倉位可考慮部分逢高止盈
金國強
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