8月氧化鋁期貨偏強運行，31日主力收至2981元/噸，月度漲幅3.4%。滬鋁偏強運行，31日主力收至18980元/噸，月度漲幅3.3%。
1.供給：氧化鋁方面，河南因復墾短期內無復產計劃，礦石供應緊張下氧化鋁廠產能增量有限，廣西雨季礦石開採受限壓產，當地企業仍彈性生產為主。山西氧化鋁廠的復產不確定性較強。8月國內冶金級氧化鋁運行產能修復至8173萬噸，產量升至694.4萬噸，同比上漲1.5%。電解鋁方面，四川停產企業因電解槽升級短期內復產較難，雲南除新增轉移產能外大部分鋁廠均完成了復產工作，涉及總復產規模180萬噸。8月國內電解鋁運行產能漲至4270萬噸，產量在360萬噸附近，同比增長3.5%。
2.需求：8月在淡旺季轉換節點下，下遊呈現邊際轉好跡象，國內鋁下遊加工企業月度開工率上漲0.5%至63.7%。除鋁箔開工率下滑0.9%至79%，原生鋁合金開工率下滑2.25%至52.35%，再生鋁合金開工率下滑0.75%至49.03%以外，其餘各版塊開工率均有上漲。鋁板帶開工率上漲1.05%至75.85%，鋁型材開工率上漲4.05%至66.08%，鋁線纜開工率上漲1.85%至59.85%。鋁棒各地加工費臨沂持穩，河南上調40元/噸，新疆廣東包頭無錫下調110-270元/噸；鋁桿加工費山東內蒙持穩，河南廣東下調50-100元/噸；鋁合金ADC12及A380上調550-600元/噸、A356上調800元/噸、ZLD102/104上調450元/噸。
3.庫存：交易所庫存方面，8月LME整體累庫1.3萬噸至51.6萬噸；滬鋁整體去庫1.29萬噸至9.8萬噸。社會庫存方面，鋁錠月度累幅去庫4.8萬噸至49.3萬噸；鋁棒去庫0.42萬噸至6.96萬噸。
4. 觀點：宏觀利好政策加溫、供需雙向改善，疊加鋁水比例高企不下、鑄錠量偏低持續，引領現貨維持高升水格局。當前鋁價上行的主要支撐項是強預期、低庫存疊加成本端反彈節奏，但同時國內復產提速、進口窗口打開後供應增壓逐步確定的局面，也帶來期望消費最終能否落地的疑慮。我們維持弱勢累庫觀點，對鋁價漲勢持謹慎態度。後續仍需關注庫消落地表現和金九銀十終端改善情況。
