核心觀點：8月社融好於預期驅動鋁價偏強，到貨補充令鋁錠庫存回升
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，雲南復產180萬噸帶動國內運行產能達到4276萬噸附近。8月電解鋁產量362.3萬噸，同比增長3.9%。1-8月國內電解鋁產量2729.9萬噸，同比增長2.8%。8月鋁水比例環比增長0.2個百分點至72.8%，同比增長4.8%。8月鑄錠量同比減少11.7%，1-8月鑄錠量818萬噸，同比下降12.2%。預計9月產能增至4290萬噸左右。
（2）需求：據SMM，截至9月8日當周，鋁下遊加工龍頭企業開工率63.7%，周環比上升0.2個百分點，較去年同期下降2.3個百分點。1-7月竣工面積同比增長20.5%；新能源汽車產量同比增長33.2%；1-7月光伏新增裝機97.16GW，同比增長157.5%。
（3）庫存：截至9月11日，LME鋁庫存49.95萬噸，環比降0.2萬噸；上期所倉單2.56萬噸，日環比降0.05萬噸。SMM社庫52.4萬噸，環比升0.7萬噸。
（4）估值：截至9月11日，A00鋁錠報升水10元，日環比跌10元。連續基差-70元，日環比降185元；連三基差605元，日環比降145元。電解鋁估算成本16604元/噸，日環比持平；噸鋁利潤2845元，日環比漲70元。
綜合分析：8月金融數據表現好於預期，新增社融3.12萬億，好於預期2.46萬億，前值5282萬億；新增人民幣貸款1.36萬億，好於預期1.2萬億，前值3459萬億。央行罕見盤中發布社融數據，同日召開外匯市場自律機制專題會議，提出堅決防範匯率超調風險，後續市場預計政策仍將繼續支持寬信用，包括9月降準等措施仍有預期，宏觀情緒回暖驅動鋁價維持偏強表現。基本面來看，雲南達產帶動國內電解鋁運行產能接近峰值，但8月鑄錠量同比減少11.7%。區域間價差擴大帶動鋁錠在地區間流轉，各主流消費地均有不同程度到貨補充，社會庫存環比上周四小幅積累0.7萬噸至52.4萬噸，仍較上年同期低17.2萬噸。現貨市場持穩，華東市場積極出貨為主，升水跌10元/噸，中原地區貼水小幅擴大20元至100元/噸，華南地區出多接少，貼水擴大20元至220元/噸。總體看，宏觀情緒驅動滬鋁延續偏強，關注現貨成交意願。
市場研判：暫且觀望，等待價格回落後基差再度走擴的做多機會
金國強
從業資格：F3065742
投資咨詢：Z0014754
投資咨詢業務資格：證監許可【2012】35號
（本報告蘊含信息均來自於公開資料，我公司對報告中的信息、數據及觀點的準確性、可靠性、完整性及時效性不作任何保證，不構成任何投資咨詢建議，據此入市，風險自擔，與本公司和作者無關。）