【盤面回顧】周三，滬鋁主力收於19135，跌幅0.65%，氧化鋁主力收於3033，跌幅0.88%。
【產業表現】截至9月11日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存61.04萬噸，較上周一累庫1.14萬噸，較上周四累庫1.16萬噸，其中鋁錠較上周一累庫0.5萬噸至52.4萬噸，鋁棒較上周一累庫0.64萬噸至8.64萬噸。
【核心邏輯】鋁：展望後市認為向上突破需要契機，回調做多更為穩妥。政策交易結束，庫存風險仍存，下遊負反饋出現為上周電解鋁市場整體表現。由於現實終端（尤其是地產）偏弱，未來的樂觀預期能否維持，關鍵在於政策端能否持續提供希望。而聚焦電解鋁本身，交易所倉單仍在下行，即擠倉風險將成為一個隨時可能再度引爆的定 時 炸 彈，因此在可交割品偏緊問題出現明顯好轉之前，回調做多具備更為“安全”。著眼當下，鋁棒的加工費下調催生減產增加，進口窗口打開帶來進口鋁錠增量預期，因此價格上行短暫受阻。但是臨近旺季，旺季需求環比轉好的預期難證偽，同時由於地產端表現不佳，只要數據稍好於預期都能帶來上漲的動力。綜上，鋁價近期依舊易漲難跌。氧化鋁：需求端復產接近尾聲，供給端9月有投產及復產計劃，基本面邊際轉弱。同時，現貨貼水，遠月也貼水，形成不穩定結構，現貨交割存在套利空間。但需注意，氧化鋁可交割品牌16個，涉及產能產能4000多萬噸，以散單比例15%估算，月均可流通交割品在50萬噸左右，交割倉庫庫容合計56萬噸，因此無論流通現貨還是交割庫容都較氧化鋁整體產業規模相對緊張。綜上，在資金熱度褪去，回歸基本面後氧化鋁回調為主，但未來交割博弈或仍激烈。
【策略觀點】滬鋁建議正套為主；氧化鋁逢回調做多為主，未入場投資者謹慎追多。