核心觀點：鋁錠庫存環比回落，下遊採購情緒好轉
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，雲南復產180萬噸帶動國內運行產能達到4276萬噸附近。8月電解鋁產量362.3萬噸，同比增長3.9%。1-8月國內電解鋁產量2729.9萬噸，同比增長2.8%。8月鋁水比例環比增長0.2個百分點至72.8%，同比增長4.8%。8月鑄錠量同比減少11.7%，1-8月鑄錠量818萬噸，同比下降12.2%。預計9月產能增至4290萬噸左右。
（2）需求：據SMM，截至9月8日當周，鋁下遊加工龍頭企業開工率63.7%，周環比上升0.2個百分點，較去年同期下降2.3個百分點。1-7月竣工面積同比增長20.5%；新能源汽車產量同比增長33.2%；1-7月光伏新增裝機97.16GW，同比增長157.5%。
（3）庫存：截至9月14日，LME鋁庫存49.85萬噸，環比增0.72萬噸；上期所倉單3.36萬噸，日環比升0.68萬噸。鋁錠社庫51.9萬噸，環比下降0.5萬噸。
（4）估值：截至9月14日，A00鋁錠報升水10元，日環比升90元。連續基差-105元，日環比跌110元；連三基差450元，日環比降145。電解鋁估算成本16607元/噸，日環比持平；噸鋁利潤2812元，日環比升20元。
綜合分析：海外方面，美8月PPI同比升1.6%，預期1.2%，前值0.8%；8月零售銷售環比升0.6%，預期0.2%，前值0.7%；9月9日當周初請失業金人數為22萬人，預期22.5萬人，前值21.6萬人，美國經濟仍然有較強的韌性。歐洲央行加息25個基點，市場預計本輪歐央行緊縮周期已經結束。國內央行如期降準0.25個百分點，配合緩解銀行下調存量房貸利率帶來的息差壓力，降低銀行間流動性壓力，後續市場仍有降息預期，穩經濟的政策預期延續。基本面來看，華東地區成交尚可，臨近交割，貿易商交投積極，華東升水10元（+90）。中原地區成交亦有好轉，貼水150元（+110）。華南地區鋁錠小幅去庫，現貨情緒好轉，貼水190（+135）。整體看，周中到貨節奏稍緩，鋁錠庫存再度小幅回落，節前仍有備貨需求，依托萬九關口關注回落做多機會。
市場研判：回落做多思路，不宜追漲
金國強
從業資格：F3065742
投資咨詢：Z0014754
投資咨詢業務資格：證監許可【2012】35號
（本報告蘊含信息均來自於公開資料，我公司對報告中的信息、數據及觀點的準確性、可靠性、完整性及時效性不作任何保證，不構成任何投資咨詢建議，據此入市，風險自擔，與本公司和作者無關。）