【盤面回顧】上周鋁價重心上移，氧化鋁高位震蕩。
【宏觀環境】國內方面，央行年內第二次降準重磅落地，預計釋放中長期流動性超5000億元；海外方面，美國8月通脹反彈，CPI同比上漲3.7%，略高於3.6%的市場預期，前值為3.2%；環比上漲0.6%，符合預期，前值為0.2%。
【產業表現】供給及成本：供應端，鋼聯數據顯示本周電解鋁周產量82.13萬噸，環比增加0.03萬噸。成本利潤，氧化鋁、煤價上行，成本受到抬升，利潤因鋁價上行有所擴大，9月14日即時利潤為3434元/噸。需求：SMM數據顯示，9月11日鋁錠出庫10.98萬噸，環比增加0.31萬噸；鋁棒出庫3.4萬噸，環比增加0.58萬噸。庫存:截至9月14日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存60.45萬噸，較上周四累庫0.57萬噸，周內去庫0.59萬噸，其中鋁錠較上周四累庫0.2萬噸至51.9萬噸，鋁棒較上周四累庫0.37萬噸至8.55萬噸。LME庫存49.85噸，周度去庫0.1萬噸。進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利506元/噸，滬鋁3個月期貨進口盈利-281元/噸。
【核心邏輯】鋁：本周鋁價重心進一步上移，低庫存、需求不差是易漲難跌的關鍵，同時國內降準提供價格上漲溫床。供給端，雲南復產收尾，且枯水期臨近，電力能否穩定供應仍有不確定性，因此供給易減難增；需求端，現實端韌性較強，鋁棒加工費雖有下移但幅度不及鋁價上漲，同時進入旺季，需求即使不增，也難有環比走弱預期。綜上，基本面環比走強的概率較大，在低庫存背景下價格預計繼續維持易漲難跌格局。氧化鋁：前期上漲的行情並不與氧化鋁實際基本面完全匹配，資金影響較大。同時，盤面快速拉漲之下，出現交割套利空間。此外，供給端9 有新產能投放和復產預期，需求方面電解鋁復產結束，基本面邊際轉弱可能性較大。因此，價格若想進一步上行，需要多頭資金加碼，高位回調存在合理性。但回調空間預計相對有限，一來國產礦偏緊、進口礦受旱季影響，氧化鋁廠加大復產規模需要提前準備充足鋁土礦；二來氧化鋁可交割品牌16個，涉及產能產能4000多萬噸，以散單比例15%估算，月均可流通交割品在50萬噸左右，交割倉庫庫容合計56萬噸，因此無論流通現貨還是交割庫容都較氧化鋁整體產業規模相對緊張。隨著10月的臨近，交割問題或成博弈重心，於氧化鋁而言價格難出現趨勢性下行行情。
【策略觀點】滬鋁單邊多單持有，套利建議正套；氧化鋁逢回調做多為主，未入場投資者建議觀望。