上一個交易日SMM鋁現貨價報19540元/噸，相較前值上漲110元/噸。期貨方面，上周鋁價全周震蕩走高，周五夜盤略有回落。海外宏觀方面，美國經濟數據樂觀對美元形成支撐，但目前新增驅動有限，美元進一步上行動能有限。國內方面，穩增長政策仍在不斷推進，上周央行降準25BP並重啟14天逆回購，為市場提供流動性，地產政策仍在繼續加碼，市場樂觀預期仍存。供給方面，根據MYSTEEL數據，8月中國電解鋁復產產能為39萬噸/年，主要集中在雲南，目前雲南已經完成整體復產，後續新增產能較為有限。需求方面，地產刺激政策加碼節奏較快，光伏需求持續向上，汽車消費仍維持樂觀，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下遊存潛在利多。庫存方面，目前庫存仍處於歷史同期偏低水平。成本方面，近期煤炭價格走勢偏強，成本略有抬升，且在供給受限下，高利潤對產量釋放的刺激作用有限，難以對價格形成明顯拖累。綜合來看，美元指數上行動能有限，對有色拖累減弱，而國內刺激政策不斷加碼對需存潛在利多，供給進一步增量有限，疊加庫存仍處於低位且鋁價目前估值仍偏低，價格下方支撐明確。