核心觀點：現貨成交尚可升水堅挺，關注明日淩晨議息會議
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，雲南復產180萬噸帶動國內運行產能達到4276萬噸附近。8月電解鋁產量362.3萬噸，同比增長3.9%。1-8月國內電解鋁產量2729.9萬噸，同比增長2.8%。8月鋁水比例環比增長0.2個百分點至72.8%，同比增長4.8%。8月鑄錠量同比減少11.7%，1-8月鑄錠量818萬噸，同比下降12.2%。預計9月產能增至4290萬噸左右。
（2）需求：據SMM，截至9月15日當周，鋁下遊加工龍頭企業開工率63.8%，周環比上升0.1個百分點，較去年同期下降2.6個百分點。1-8月竣工面積同比增長19.2%；新能源汽車產量同比增長33.2%；1-7月光伏新增裝機97.16GW，同比增長157.5%。
（3）庫存：截至9月19日，LME鋁庫存48.98萬噸，環比降0.27萬噸；上期所倉單4.39萬噸，日環比降0.12萬噸；鋁錠社庫52.9萬噸，環比增1萬噸。
（4）估值：截至9月19日，A00鋁錠報升水230元，日環比升10元。連續基差270元，日環比升85元；連三基差655元，日環比升55元。電解鋁估算成本16617元/噸，日環比持平；噸鋁利潤2893元，日環比升130元。
綜合分析：8月底以來在國內穩經濟、穩地產政策密集出臺的推動下，鋁價表現震蕩偏強，但接近19500一線仍然遇到了不小的阻力，主要原因在於兩方面，一是宏觀方面國內外並未形成一致驅動，海外隨著油價的上漲對二次通脹有擔憂；二是國內運行產能達到了近年來的峰值，進口窗口的持續打開也令市場擔憂低價鋁錠流入帶來衝擊，而金九銀十的實際消費並沒有非常旺盛，下遊採購意願跟隨鋁價波動。現貨方面華東地區成交尚可，貿易商交投積極，華東鋁錠升水漲10元至升230元/噸；中原地區成交尚可，升水小幅上調10元至升130元/噸；華南地區成交平淡，貼水5元/噸。庫存小幅積累但仍低於去年同期，依托萬九支撐關注回落做多機會，不宜追高。明日淩晨2點美聯儲9月議息會議或帶來宏觀擾動，建議降低倉位。
市場研判：回落做多思路，不宜追高；議息會議在即降低倉位為宜。
金國強
從業資格：F3065742
投資咨詢：Z0014754
投資咨詢業務資格：證監許可【2012】35號
（本報告蘊含信息均來自於公開資料，我公司對報告中的信息、數據及觀點的準確性、可靠性、完整性及時效性不作任何保證，不構成任何投資咨詢建議，據此入市，風險自擔，與本公司和作者無關。）