【盤面回顧】周三滬鋁主力收於19310，漲幅0.36%，氧化鋁主力收於3069，跌幅0.03%。
【宏觀情況】美聯儲將基準利率維持在5.25%-5.50%區間不變，符合市場預期。點陣圖顯示，多數決策者預計今年內還有一次加息，預計明年可能至少降息一次。
【產業表現】Mysteel庫存速遞：9月20日主要市場電解鋁庫存（萬噸）減少。其中無錫9.9，持平；佛山15.7，減0.4；鞏義5.9，減0.3。
【核心邏輯】鋁：供給端，雲南復產收尾，且枯水期臨近，電力能否穩定供應仍有不確定性，因此供給易減難增；需求端，現實端韌性較強，鋁棒加工費雖有下移但幅度不及鋁價上漲，同時進入旺季，需求即使不增，也難有環比走弱預期。綜上，基本面環比走強的概率較大，在低庫存背景下價格預計繼續維持易漲難跌格局。氧化鋁：前期上漲的行情並不與氧化鋁實際基本面完全匹配，資金影響較大。同時，盤面快速拉漲之下，出現交割套利空間。此外，供給端9月有新產能投放和復產預期，需求方面電解鋁復產結束，基本面邊際轉弱可能性較大。因此，價格若想進一步上行，需要多頭資金加碼，高位回調存在合理性。但回調空間預計相對有限，一來國產礦偏緊、進口礦受旱季影響，氧化鋁廠加大復產規模需要提前準備充足鋁土礦；二來氧化鋁可交割品牌16個，涉及產能產能4000多萬噸，以散單比例15%估算，月均可流通交割品在50萬噸左右，交割庫庫容較當前持倉量也較低。因此隨著10月的臨近，交割問題或成博弈重心，於氧化鋁而言價格難出現趨勢性下行行情。
【策略觀點】滬鋁單邊多單持有，套利建議正套；氧化鋁逢回調做多為主，未入場投資者建議觀望。