上一個交易日SMM鋁現貨價報19490元/噸，相較前值下跌20元/噸。期貨方面，昨日早盤小幅走高，夜盤繼續高開後維持震蕩。海外宏觀方面，美聯儲如期暫停加息，但年內仍存在加息預期，且整體偏鷹派，美元進一步上行動能仍需關注新增驅動。國內方面，穩增長政策仍在不斷推進，地產政策再度加碼，廣州限購政策調整，市場樂觀預期仍存。供給方面，根據MYSTEEL數據，8月中國電解鋁復產產能為39萬噸/年，主要集中在雲南，目前雲南已經完成整體復產，後續新增產能較為有限。而新增產能在產能天花板制約下增量有限。但8月進口量大幅增長，關注後續增量空間。需求方面，地產刺激政策加碼節奏較快，光伏需求持續向上，汽車消費仍維持樂觀，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下遊存潛在利多。庫存方面，目前庫存仍處於歷史同期偏低水平。成本方面，近期煤炭價格走勢偏強，成本略有抬升，且在供給受限下，高利潤對產量釋放的刺激作用有限，難以對價格形成明顯拖累。綜合來看，美元指數繼續上行動能不足，對有色拖累減弱，而國內刺激政策不斷加碼對需存潛在利多，供給進一步增量有限，疊加庫存仍處於低位且鋁價目前估值仍偏低，價格下方支撐明確。