核心觀點：海外風偏下降令有色板塊承壓，鋁錠庫存環比小幅回落
主要邏輯：
（1）供給：據SMM，雲南復產180萬噸帶動國內運行產能達到4276萬噸附近。8月電解鋁產量362.3萬噸，同比增長3.9%。1-8月國內電解鋁產量2729.9萬噸，同比增長2.8%。8月鋁水比例環比增長0.2個百分點至72.8%，同比增長4.8%。8月鑄錠量同比減少11.7%，1-8月鑄錠量818萬噸，同比下降12.2%。預計9月產能增至4290萬噸左右。
（2）需求：據SMM，截至9月15日當周，鋁下遊加工龍頭企業開工率63.8%，周環比上升0.1個百分點，較去年同期下降2.6個百分點。1-8月竣工面積同比增長19.2%；新能源汽車產量同比增長33.2%；1-7月光伏新增裝機97.16GW，同比增長157.5%。
（3）庫存：截至9月21日，LME鋁庫存48.36萬噸，環比降0.26萬噸；上期所倉單4.11萬噸，日環比降0.16萬噸；鋁錠社庫52.2萬噸，環比降0.7萬噸。
（4）估值：截至9月21日，A00鋁錠報升水250元，日環比持平。連續基差240元，日環比升60元；連三基差615元，日環比升60元。電解鋁估算成本16624元/噸，日環比升7元；噸鋁利潤3026元，日環比升153元。
綜合分析：9月議息會議偏鷹，截至9月16日當周初請失業金人數20.1萬，低於預期22.5萬和前值22萬，勞動力市場延續偏緊強化緊縮預期，疊加美國政府存在停擺風險，海外風偏延續承壓，美債收益率延續上行，美股三大股指繼續下跌，LME鋁收跌1.42%。現貨市場延續此前表現，華東地區貿易商交投積極，鋁錠升水持平於250元/噸，滬鋁接近19500關口後下遊有一定的畏高情緒。中原地區成交一般，現貨升水下調30元至140元/噸。華南地區成交轉弱，持貨商跟漲乏力，升水下調10元至升5元/噸。9月21日鋁錠社庫52.2萬噸，環比9月18日降0.7萬噸，較去年同期降16.1萬噸。海外風偏下降令有色板塊承壓，但鋁錠庫存仍低於去年同期，Back的期限結構也利率做多，依托萬九支撐關注回落做多機會，不宜追高。
市場研判：回落做多思路，不宜追高
金國強
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